原文标题：Investor attention and corporate ESG performance

原文作者：Zhaoting Zhang, Lei Zhang

发表期刊：Finance Research Letters

关键词：投资者关注、ESG表现、可持续发展

一、研究背景

目前绝大多数投资机构都将ESG信息作为与目标公司沟通的重要内容，在投资决策中特别关注目标公司的ESG表现水平。本文实证检验了投资者关注度对我国沪深A股上市公司ESG绩效的影响，其边际贡献表现在：首先现有文献侧重于探讨企业ESG绩效的经济后果，对企业积极提升ESG绩效的驱动因素的探讨较少，本文则以外部投资者关注的视角探讨其对企业ESG绩效的影响，拓展了企业ESG绩效相关驱动因素的研究，解释了影响企业ESG绩效的外部因素。其次，现有关于外部投资者关注的研究大多围绕理性与非理性关注的分歧展开，本文则着眼于外部投资者关注对提升企业ESG绩效的公司治理作用。最后，本文结论为中国上市公司提升ESG表现提供了新的启示，也为监管部门不断加强投资者教育与引导提供了理论支持和实践指导。

二、结果与讨论

本文选取2010年至2021年沪深股市所有A股上市公司作为研究样本，采用CNRDS数据库中披露的上市公司互联网搜索指数来衡量投资者关注度，使用华证ESG评级指数来衡量企业的ESG表现。

基准结果显示，投资者关注度对上市公司ESG水平的系数显著为正，说明投资者关注度可以显著提升上市公司的ESG水平。这一结果表明，投资者对公司的关注程度与公司在环境、社会和治理方面的承诺和表现之间存在很强的相关性，这种正相关关系凸显了市场参与者在推动可持续商业实践方面的作用。

异质性分析的结果显示，在民营企业样本中，投资者关注对提升上市公司ESG水平的作用显著；而在国有企业样本中，投资者关注对上市公司ESG水平的回归系数虽然为正，但并不显著。造成这种情况的原因可能是民营企业在迎合投资者方面更加主动和敏感，以致于它们能够更快速有效地适应投资者的关注，并加强其ESG实践。

此外，将研究样本分为重点污染企业和非重点污染企业，投资者关注对上市公司ESG水平的提升作用仅在重点污染企业样本中显著，而在非重点污染企业中则显著。这种差异可能是由于重点污染企业面临更高的公众和监管审查，迫使它们采取更实质性的措施来提高其ESG标准。非重点污染企业可能不会受到同等程度的压力或审查，从而影响它们对投资者对ESG实践关注的响应能力。

三、原文摘要

ESG is an important initiative that drives corporate transformation and promotes their sustainable development. This article takes investor attention as the entry point and empirically tests whether investor attention will affect the corporate ESG performance. Empirical results indicate that investor attention can significantly improve the ESG standards of listed companies. Further analysis reveals that the enhancing effect of investor attention on the ESG performance is more pronounced in samples of private enterprises and key polluting companies. The research conclusion provides empirical evidence for regulatory authorities to continuously strengthen investor guidance and promote listed companies’ active practice of ESG principles.

作者：

张广逍 中央财经大学博士研究生

指导老师：

王遥 中央财经大学绿色金融国际研究院院长

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