转型金融在经济主体向可持续发展目标转型过程中提供融资以帮助其转型的金融活动，近年来在全球范围内逐渐展开了标准制定、落地实践等积极部署。其中，转型信息披露作为转型金融的五大核心要素之一，是转型主体展现其转型合规性与科学性以及转型风险管理能力的重要抓手，对落实监管要求、响应市场需求、推动自身低碳转型来说具有重要意义。目前，全球已涌现出一批促进企业开展转型信息披露与评估的倡议和组织，为企业转型信息披露提供框架和有关服务。例如，科学碳目标倡议组织（SBTi）提供减排目标设定和目标验证指南与服务；评估低碳转型（ACT）倡议提供企业转型计划的支持与评估服务；气候行动100+（CA100+）致力于制定用于评估企业业务计划与气候目标稳健性和一致性的披露指标。

为此，我们将围绕当前支持企业转型信息披露与评估的倡议和组织开展系列研究，重点关注其在促进企业转型信息披露与评估方面的实践，并提炼出可参考的经验，为促进企业开展有效的转型信息披露与评估提供借鉴。本文是该系列研究的第一篇，将聚焦于气候债券倡议组织（CBI）在提供转型评估与认证方面的能力与经验。

一、CBI转型评估概述

气候债券倡议（Climate Bonds Initiative，CBI）是一个致力于为气候行动调动全球资本的国际非营利组织。CBI通过根据《巴黎协定》制定基于科学的绿色定义来提高气候债券的发行质量，在将绿色债券市场从小众概念转变为可持续发展的主流资本来源方面发挥了核心作用，旨在教育、激励、召集和引导机构投资者、政府、开发银行与各行业的全球合作，推动资本向低碳化、绿色化转变。

CBI以自行提出的五大原则为准则，广泛开展转型评估。2020年9月，CBI与瑞士信贷集团（Credit Suisse）共同发布《为可信赖的低碳转型提供金融支持：如何确保转型标签产生影响力》白皮书（以下简称《为可信赖的低碳转型提供金融支持》），旨在为辨识可信赖的、符合《巴黎协定》要求的转型金融活动提供初步框架。具体来看，该框架提出了转型的五项原则，包括符合1.5度温控目标的碳减排轨迹、以科学为基础设定减排目标、不计入碳抵消、技术可行性优于经济竞争性、以及刻不容缓的行动。基于这五项原则，CBI提出可信的公司转型必须符合的五个特征，即目标与《巴黎协定》一致、健全的计划、切实实施行动、内部监督、以及外部报告。自2023年4月CBI发布《气候债券标准4.0》起，CBI的气候债券标准和认证机制不仅对募集资金作指定用途（UoP）债务工具（包括转型或低碳转型债券）进行认证，还开始对符合行业及认证要求的资产、非金融法律实体、以及可持续发展挂钩债券等项目开展认证。截至2024年3月，已有3110亿美元的债券获得气候债券认证。

图1 CBI转型五项原则

资料来源：CBI《为可信赖的低碳转型提供金融支持》白皮书中文版执行摘要

二、CBI转型评估能力

从类型来看，CBI可对实体和经济活动开展转型认证。《为可信赖的低碳转型提供金融支持》中首次提出“转型标签”的概念，用以识别实体或经济活动的转型，具体适用于为2030碳排放减半及2050净零排放目标作出重大贡献、但非具有长期作用的，或将发挥长期作用、但目前尚未拟定净零排放实施路径的项目的投资。实体转型方面，若实体当前未达到近零排放，但已根据《巴黎协定》拟定可信赖的实体转型策略并加以实施，且其符合前文所述的五大转型原则，则该实体符合转型标签的贴标要求；反之，则不符合转型标签贴标要求。经济活动转型方面，若经济活动所提供的产品或服务在2050年及2050年后仍被需要，且其符合前文所述的五大转型原则，则该经济活动符合转型标签的贴标要求；若该经济活动在2050年后将不再被需要，唯有当该经济活动可在中短期内为减排作出重大贡献，且其符合前文所述的五大转型原则时，该经济活动方可符合转型标签的贴标要求；反之，则不符合转型标签贴标要求。

图2 CBI实体转型标签贴标判断框架

资料来源：CBI《为可信赖的低碳转型提供金融支持》白皮书中文版执行摘要

图3 CBI经济活动转型标签贴标判断框架

资料来源：CBI《为可信赖的低碳转型提供金融支持》白皮书中文版执行摘要

从领域来看，CBI可以对能源、工业、建筑、交通、水处理、土地利用和海洋资源、废弃物等多个领域开展评估。就募集资金作指定用途债务和资产的认证标准而言，截至2023年3月，能源领域标准已覆盖太阳能、风能、地热能、水力发电、海洋可再生能源、以及电网和储能；工业领域标准已覆盖水泥生产、钢铁生产、以及基础化学品生产；建筑领域标准已覆盖住宅建筑和商业建筑；交通领域标准已覆盖公共客运交通、私人交通、货运铁路、水运、以及交通用生物燃料；水处理领域标准已覆盖水资源监测、储水、水处理、配水、水脱盐、防洪、以及基于自然的基础设施；土地利用和海洋资源领域标准已覆盖作物生产、畜牧生产、商业林地、以及自然生态系统保护和恢复；废弃物领域标准已覆盖准备、再利用、回收、生物处理、废转能、以及垃圾填埋场。

图4 CBI可用于气候标准认证的行业标准

资料来源：CBI《气候债券标准4.0版本和认证机制》

三、转型评估经验

一是夯实基础研究，以确保转型标签的影响力。CBI通过发布转型原则和框架，提出企业转型要求，并研究制定行业标准，提升其转型标签的影响力与可信度。转型原则和框架方面，2020年9月，CBI发布的《为可信赖的低碳转型提供金融支持》白皮书一方面提出了转型的五大基本原则，另一方面系统定义了包括近零排放类、零碳转型类、不可转型类、暂时过渡类、以及搁浅类的五个经济活动分类，并基于上述原则和经济活动分类，提出“转型标签”的概念及其针对实体和经济活动转型的识别框架，为企业和项目转型的界定与识别提供了可应用的理论支持。企业转型要求方面，2021年9月，CBI发布的《转型金融助力企业低碳转型：如何避免企业脱碳融资时的“漂绿”行为？》明确了企业转型必须符合的五个特征，即目标与《巴黎协定》一致、健全的计划、切实实施行动、内部监督、外部报告，以及实现各特征所需的做法建议，以帮助利益相关者了解可信的转型计划的基本要点，从而降低企业转型融资时的“漂绿”风险。行业标准方面，CBI正在加快对高排放和难以减排的行业的气候债券认证标准的制定，目前已实现对水泥、钢铁、基本化学品等工业领域以及交通、建筑、农业等行业的标准制定。总体来看，CBI在转型金融领域较为全面的理论研究为其对资产、实体和项目开展转型评估与认证奠定了坚实的理论基础。

二是丰富评价主体，以扩大转型评估的可用性。评价转型企业和转型项目尽管提高了金融机构和第三方核查机构在审核、评估、认证、监察等流程的复杂性，但有助于实现依据企业或项目与《巴黎协定》温控目标相一致的中短期转型目标和转型路径规划，为零碳转型类、暂时过渡类、甚至是不可转型类企业或项目建设提供不限定募集资金用途、更利于融资主体低碳发展的转型融资工具，有利于促进高耗能、高排放企业和项目加快脱碳进程，同时扩大转型金融框架覆盖范围，促进更多元的金融产品创新与实践。例如，针对企业等实体的转型，可综合应用股权投资、一般债券和可持续发展挂钩贷款或债券等融资手段；而针对项目和具体减排措施的转型，则可综合应用资产支持证券、限定募集资金用途债券和绿色贷款等金融产品。

三是强调行业特色，以提升转型评估的适应性。基于行业属性的差异性，不同行业间的转型重点路径通常也具有较大差异，因此应充分考虑和结合该行业的特点和发展方向，基于科学减排目标或阈值标准开展转型评估。以航运业和水泥业为例，根据CBI发布的上述两个行业的气候债券认证所依据的行业标准，航运业转型路径将船舶运输化石燃料情况、船舶的碳排放总量和强度情况、以及船舶减排计划（即Managed Reduction Plans）作为评估的主要依据，其中针对船舶碳排放总量和强度减量目标提供EEOI（Energy Efficiency Operational Indicator）和AER（Annual Efficiency Ratio）两种船舶营运能效指标2020年到2050年的脱碳路径参考；而水泥行业认证标准则指出，只有满足标准里提供的“自动满足减排部分要求的措施”或“满足特定资格标准后符合减排要求的措施”转型路径目录或减排量要求，才有机会被认证成功，其中，“满足特定资格标准后符合减排要求的措施”要求企业的水泥生产设施碳排放强度必须符合欧盟分类标准或SBTi水泥行业排放路径的阈值标准。由此可见，综合各行业的发展阶段特征、减排基础与减排空间的因素，转型评估的内容、流程及要求需作出相应的调整和规范。

作者：

周荞 中央财经大学绿色金融国际研究院助理研究员

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