香港作为国际金融中心，具有金融服务的国际化和制度优势，特别是在粤港澳大湾区发展的宏观大背景下，更是湾区经济对外发展的重要平台，在拓宽海内外投融资渠道和提升人民币国际化的速度和影响力上，发挥着重要作用。同时，香港是联合国环境署(UNEP)于2017年9月牵头成立的“全球金融中心城市绿色金融联盟”(FC4S)的城市之一，有望发展成为全球绿色金融中心。近年来，香港在绿色金融市场尤其是绿色债券市场建设方面取得了重大进展。本文将针对香港绿色债券市场的发展现状及机遇进行分析，并提出进一步发展的政策建议[1]。

一、香港绿色债券市场蓬勃发展

近年来，香港市场稳步发展，已成为全球最大的绿色债券市场之一，表现出飞快的发展速度与勃勃生机[2]。

第一，发行规模突飞猛进。2015-2018年间香港境内绿色债券发行规模增长情况如图1所示。2018年在香港安排和发行的绿色债券总额达110亿美元，相比2017年的30亿美元增长了237%，足以显现出市场规模扩张速度之快与发展潜力之大。

第二，发行主体多元化。最初香港绿债的主要发行者为当地机构，现已逐渐转变为大量内地及海外机构（共90亿左右，占总量的83%，其中以中国大陆发行者居多）。如图1所示，在2015-2018年间，中国内地发行者已成为香港境内绿色债券发行主力军。此外，私企逐渐引领绿债市场：2016年，港铁发行8支贴标绿债成为当年最大的绿债发行者，但在2018年占香港绿色债券发行市场份额仅为0.3%。2018年，共9家发行绿债（共23亿美元）的企业或部门中，其中有8家均为私企，私企数量的增多及其市场份额的扩大反映出市场机制的不断完善。

第三，资金用途多样化。2018年，募集绿色资金投向绿色建筑、水、可再生能源、低碳交通等7个领域。其中，用于绿色建筑业的绿债款项达37%，居于榜首，这与发行者主要由房地产企业组成有关（见图2）。可以看出，募集资金投入并支持多领域绿色项目发展，未来随着市场的扩大与认证过程的完善，应该有更多的绿色项目被确认和界定进来。

图2 2018年香港绿色债券融资项目各类资金用途占比

资料来源: 《香港绿色债券市场报告》（2018）

此外，绿色债券评估认证等外部审核工作也被列入重心工作。2018年发行绿债的机构90%都进行了至少一次外部审核与持续的、充分的信息披露，如图3所示，为2018年发行的香港绿色债券采取的外部审核情况。同时，香港品质保证局在国家与特区政府的支持下不断完善“认证计划”并落实其他发展计划与措施。这将有利于香港绿债市场提高债券信用程度，降低投资者和发行者的不确定性与风险，有利于推动市场的健康发展与不断壮大。

图3 2018年香港绿色债券外部审核情况

资料来源：《香港绿色债券市场报告》（2018）

二、香港发展绿色债券市场的发展机遇

（一）香港政府的大力支持助力香港绿债市场发展

一是出台标准。2018年1月3日，香港品质保证局（HKQAA）推出“绿色金融认证计划”，参照国际标准，引入第三方认证服务。该认证提供发行认证以及发行后认证，来评估绿色金融工具和投资项目的资格。[3]计划的实行可以提供标准化的认证评估流程，提高市场公信力，增强投资者信心。

二是认证激励。在绿色金融认证计划推出后，香港政府又于2018年6月15日推出“绿色债券资助计划”，以资助合资格发行机构通过品质保证局绿色金融认证计划取得认证。合资格绿色债券在取得绿色金融认证计划的认证过程中所花费用可获全数资助，每笔债券发行的资助上限为80万港元。该计划以经济手段降低债券发行行政成本从而鼓励并支持绿色债券发行的同时，也有利于提高绿色债券市场的透明度。[4]

三是政府发行。香港政府在2018-2019年度财政预算案中宣布推出“1000亿香港主权绿色债券计划”，此计划是目前全球规模最大的政府发行计划之一，将为绿色公共工程提供资金支持。同时，资金的分配过程也将被全程跟踪，增强公开性和透明性，确保投资者所投资金用于绿色领域。[5]

四是信息披露与创新。2018年9月,香港证监会宣布了“绿色金融”战略框架，确保绿色产品提供的信息披露是符合国际标准的，从而解锁更多的绿色投资机会。香港证监会还将于香港联合交易所合作，探索加快绿色产品的上市与交易途径。

（二）“债券联通”计划助力两地绿债市场逐步接轨

2017年，香港启动了“债券联通”计划，香港与内地债券市场互联互通合作（简称“债券通”）让中国内地与境外投资者通过在香港建立的基础设施联接，在对方市场买卖债券，具体包括“北向通”和“南向通”。“北向通”已于2017年7月3日开通，让香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。

“债券通”是香港与中国内地的一项市场准入计划，旨在为外国投资者参与境内债券市场提供更为便利的渠道。在绿色债券市场，“债券通”有利于加强信息流动，帮助更多的投资者识别符合绿色投资标准的中国债券，增大中国绿债市场规模。借助 “债券通”计划，香港绿色债券市场与内地市场实现跨境合作，通过与内地市场接轨，依托内地绿色债券市场丰富的投资者、发行人群体以及良好的政策环境，促进香港债券市场进一步发展壮大，并走向国际化。

（三）粤港澳大湾区规划助力香港绿债市场发展

2019年2月国务院发布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》中提到，将发挥香港在金融领域的带动作用，打造“一带一路”建设的投融资平台，支持香港打造大湾区绿色金融中心，同时推进深港金融市场互联互通。此前，2018年3月发布的《国家发展和改革委员会与香港特别行政区政府关于支持香港全面参与和助力“一带一路”建设的安排》中就已指出，要推动基于香港平台发展绿色债券市场，支持符合条件的中资机构为“一带一路”建设相关的绿色项目在香港平台发债集资；推动建立国际认可的绿色债券认证机构。利用香港的专业优势，提供有关环境影响评估、绿色建筑和污染防控等方面的技术及服务。在粤港澳大湾区规划及“一带一路”建设背景下，香港绿色债券市场有望进一步发展成为具有国际影响力的绿色金融中心。

三、香港发展绿色债券市场的政策建议

（一）把握国家战略定位，提升香港绿债市场国际影响力

绿色金融是国家推动粤港澳大湾区和“一带一路”经济发展和区域合作的重要内容。香港政府作为连接内地和海外的重要枢纽之一，在助力“一带一路”的同时应抓住机会，扩大绿色债券市场的规模。在与内地债券市场建立良好互通关系的基础上，可以吸引更多的海外投资，提高香港绿色债券市场国际影响力。

（二）发挥交易所优势，设立专门的绿色债券板块

香港联交所报告指出[6]，2015 年开始，全球不少证券交易所已专设绿色债券上市板块，用来披露绿色债券相关信息。因此，香港联交所也可设立专门的绿色债券板块，包括提供香港及内地完备的绿色债券名单、建立发行人和投资人之间的双向信息披露平台以及外部评审与事后汇报等相关信息。这样有助于增强市场透明度，吸引更多的绿色投资人，尤其是国际投资人，将香港打造成为国际绿色金融中心。

（三）吸引境内外机构，创新绿色债券相关产品

首先，展开绿色债券指数的研发和创新。绿色债券指数的研发可以多角度反映绿色债券的市场走势，给投资者提供多元化业绩比较基准和投资标的。香港绿色债券市场可以通过发布绿色债券指数来提升香港绿色债券市场的影响力，吸引海外和内地投资者参与香港绿色金融体系建设。其次，推动绿色资产证券化发展。如今内地绿色债券市场已涌现出许多绿色债券领域的创新产品，如绿色资产担保债券、绿色资产支持证券等。香港绿色债券市场也可借鉴内地经验进行产品创新，从项目本身特点出发，设计并开发适合绿色项目融资需求的绿色金融产品。

（四）鼓励充分竞争，培育绿色债券认证机构

第三方认证是绿色债券发行的一个重要环节，因此提高第三方认证标准，打造国际影响力的第三方认证机构，对于助推香港绿色债券市场发展意义重大。

首先，建立统一的绿色金融认证标准体系。香港品质保证局已于2018年1月推出香港绿色金融认证计划，该计划参考国际标准为绿色金融发行人提供第三方合规评估，提高了香港绿色金融的公信力和国际权威性。未来，可以通过规范绿色认证流程以及打造具有国际影响力的第三方认证机构等举措，吸引全球更多市场主体在香港发行绿色债券，扩大香港绿债规模和国际影响力。

其次，培育更多市场机构参与认证工作。目前香港仅香港品质保证局一家第三方认证机构，难以满足绿债市场迅猛发展的要求。截至2019年2月27日，香港品质保证局披露的绿色金融认证计划认证名单中仅12家机构。因此，香港政府需培育更多的第三方认证机构，以扩大香港绿色债券认证范围，助力香港绿色债券市场发展。

附注：

[1] 本文研究的香港绿债，采用普遍接受的含义，即在香港境内发行的绿色债券。

[2] 资料来源为香港金融管理局官网与气候债券倡议组织（CBI）发布的《香港绿色债券市场报告》。

[3]http://finance.sina.com.cn/money/bond/research/2018-02-12/doc-ifyrkzqr2456177.shtml

[4]《香港推出绿色债券资助计划》http://www.sohu.com/a/236104329_114731

[5]http://www.ceh.com.cn/ep_m/ceh/html/2019/03/01/05/05_50.htm

[6] 香港交易所2018年12月研究报告《绿色债券发展趋势：环球、中国内地与香港》

参考文献：

1.香港金融管理局官网与CBI，《香港绿色债券市场报告》，2018年

2.《环保税法2018年起实施 香港启动绿色金融第三方认证》，2018 http://finance.sina.com.cn/money/bond/research/2018-02-12/doc-ifyrkzqr2456177.shtml

3.《香港推出绿色债券资助计划》，2018

http://www.sohu.com/a/236104329_114731

4.中国经济导报，《香港已成为全球最大的绿色债券市场之一》，2019

http://www.ceh.com.cn/ep_m/ceh/html/2019/03/01/05/05_50.htm

5.上海金融报，《香港绿色债券市场发展趋势探析》，2018

6.《香港会成为“一带一路”绿色融资引擎吗？》，2018

http://www.sohu.com/a/241549324_195205

7.《防范“洗绿”风险专家称需强化企业环境信息披露》，2107 https://finance.ifeng.com/a/20170416/15303018_0.shtml

8.香港交易所，《绿色债券发展趋势：环球、中国内地与香港》，2018

9.中国经济时报，《中国绿色债券发展趋势具有三大特色》，2019

作者：

陈梓安 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理、中国金融发展研究院本科生

祁亦玮 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理、管理科学与工程学院本科生

张书麟 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理、财税学院本科生

孙小妹 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理、金融学硕

指导老师：

史英哲 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长