三、证券公司绿色债券承销表现分析
从前文可知，证券公司、银行等金融机构均可成为债券的承销商。本部分以2017年绿色债券统计数据来分析证券公司在承销中的表现。需要说明的是，由于“贴标”绿色债券（不含资产支持证券）多采用承销团方式，并由多家承销商联合主承销，本文对于多家联合承销的绿色债券项目，每家主承销商计入1/N只债券数量和1/N比例的承销金额[1]。此外，在2017年发行的“贴标”绿色债券中，中国农业发展银行发行的16农发绿债22（增发）与国家开发银行发行的17国开绿债01系承销团承销，无主承销商，此处不参与统计。
（一）证券公司是绿色债券承销的主力
从绿色债券的总体承销情况来看，2017年共60家承销商参与101只绿色债券的承销，承销金额共计1808.75亿元。相比2016年的34家，承销商数量大幅增加，其中由多家承销商联合主承销的债券只数达53.40%。从承销债券数量来看，中信证券、海通证券与中信建投位列前三，分别承销约12.53只、10.35只、6.37只绿色债券。证券公司共计承销73.58只绿色债券，占绿色债券承销总数量的72.85%；从承销金额看，中信证券、中信建投、海通证券位列前三，均超过100亿。共有1218.25亿元由证券公司承销，占绿色债券承销总额的67.35%，共有590.5亿元由银行承销，占绿色债券承销总额的32.65%。
由此可见，无论从承销债券数量或承销金额角度来看，证券公司在绿色债券承销中表现都最为积极，是绿色债券承销主力。
图1 2017年贴标绿色债券承销数量前十
（单位：只）
数据来源：Wind金融数据库，中财绿金院
图2 2017年贴标绿色债券承销规模前十
（单位：亿元）
数据来源：Wind金融数据库，中财绿金院
（二）证券公司在交易所市场的承销表现
考察交易所市场的承销情况，从承销债券数量来看，海通证券排名第一，其承销绿色债券4只，中信建投约承销3.33只债券位列第二名，东兴证券承销3只证券排在第三位；从承销金额来看，中信建投的承销金额排名第一，其承销金额总计46.67亿元。东兴证券与中信证券仅次于中信建投，均承销27.5亿元贴标绿色债券[2]。
图3 交易所市场主承销商承销数量（单位：只）
数据来源：Wind金融数据库，中央财经大学绿色金融国际研究院
图4 交易所市场主承销商承销金额（单位：亿元）
数据来源：Wind金融数据库，中央财经大学绿色金融国际研究院
（三）证券公司在银行间市场和跨市场的承销表现
相比交易所市场，银行间债券市场和跨市场的主承销商类别更为丰富，证券公司、大小型商业银行以及政策性银行均有参与承销。从承销债券数量来看，中信证券、海通证券与光大证券分别位列第一、第二和第三。其中，中信证券承销约11.53只债券，海通证券与光大证券分别承销约6.35和6.00只债券。从承销金额来看，中信证券排名第一，总计承销197.72亿元，中国工商银行与中国农业银行分别位于第二和第三位，承销金额分别为124.83亿元和113.33亿元。
图5 银行间市场和跨市场主承销商承销数量
（单位：只）
数据来源：Wind金融数据库，中央财经大学绿色金融国际研究院
图6 银行间市场和跨市场主承销商承销金额
（单位：亿元）
数据来源：Wind金融数据库，中央财经大学绿色金融国际研究院
可以看出，银行间债券市场和跨市场的承销只数与金额要显著高于交易所市场，主要原因是交易所市场是绿色公司债的主要发行场所，银行间债券市场是绿色金融债的主要发行场所，而金融债在绿色债券市场上占据主要地位，整体规模要远远大于绿色公司债。企业债主要进行银行间市场和跨市场发行，2017年绿色企业债的发行规模和数量大幅度增加。
