9月22日，中央财经大学绿色金融国际研究院（简称“中财大绿金院”）2024年会在北京举办，期间绿色金融研究中心主任任玉洁和研究员刘启伦分别发布了中财大绿金院在转型金融领域的成果。

【成果一：转型金融的机遇与应用参考手册】

中央财经大学绿色金融国际研究院绿色金融研究中心主任 任玉洁

大家好！今天跟大家分享的第一个议题是转型金融的机遇与应用参考手册。过去很长一段时间，我们一直关注转型的话题，既包括从高碳向低碳行业的转型，也包括理解中国经济在整个大的转型之下，带给市场的机会究竟在哪里，所以在过去这一年时间里，持续围绕地方转型、产业转型和金融转型开展一系列研究。

首先，我们持续跟进地方绿色金融发展。从地方绿色金融指数来看，在2023年的评价周期内，相较于2022年，地方绿色金融的含绿量有显著增加，既包括政策含绿量，如出现了更多绿色金融的地方性政策，也包括地方绿色贷款的占比呈现上升态势，还包括绿色债券、绿色保险等领域金融产品的创新也在持续增加。

其次，我们自2022年开始构建地方产业绿色化的指数，想进一步分析绿色金融对产业的支持情况。虽然只有两年的时间，但可以看到2023年与2022年相比，四川和青海等地，可能由于绿色产业规模的壮大，也可能涉及到本身生态环境的不断优化，地方绿色发展的潜力和能力都有进一步增长。同时还进一步观察到，整个地方绿色金融的发展和产业绿色化之间的相关性非常高，所以金融和产业之间的互动融合性也在进一步体现。

在此过程中，我们还聚焦在具体产业端的研究。例如，与钢铁和水泥行业相比，零排放货运行业可能没有那么高碳，但也在经历市场转型。一方面从市场销量来看，零排放货车从1%、2%的销量占比，已经上涨到目前的10%，另一方面随着市场增量的不断扩大，我们也看到新的商业模式，既包括存量商业模式的升级，也包括类似于纯电动重卡、换电重卡或者其他电池回收业务等新兴的商业模式。这可能是产业在转型过程中，给世界带来的新的发展增量。

对于产业转型，我们还进一步研究了金融在其中的机遇。对所有上市主机厂的年报进行梳理会发现，整个零排放货运行业的金融服务以主机厂公司为核心，而在产业生态建立的过程中，金融活动也更加多元，不仅仅是主机厂自身的生产，也包括设计上游的汽车零配件，三电系统、补能基础设施，或者下游的汽车租赁，以及售后回租等业务，这也是产业在转型过程中，所带给金融的新市场。

过去提及金融过程中，考虑比较多的是信贷或债券，去年也开始关注到保险领域，我们认为在整个社会转型过程中，一定会涉及新的风险类型，当新的风险类型加入，就会带来承担风险方式的重构和优化。所以去年开始我们开始更多地关注保险这个作为风险分担的重要手段，可以在其中扮演什么样的作用。虽然我们现在对于保险的观察还是重在发生什么样的变化，比如关注国际保险公司在气候战略上的调整，或者对于限制高排放领域的承保，以及增加转型保险产品的供给等，但是我们也还在持续推进保险研究，会发现随着社会转型不断深入，未来保险在风险管理的过程中也会发挥更重要的作用。

最后回归实践，可以发现很多地方和金融机构已经开始围绕转型金融构建自己的标准或产品，并且与G20的框架相呼应，形成包括目录、信息披露等一系列的具体参考方式。绿金院也已形成围绕转型目录、信息披露、指标设计、客户筛选和风险管理一系列流程的参考手册。由于时间原因，没有办法展开每一个细节，但是非常希望这样的内容通过公开的方式，可以给想要做转型金融地方标准，或者想要开展转型金融业务创新的地方或金融机构提供更好的参照。

以上是对转型的系列研究，当然这只是对于转型研究的片段，还希望在持续的研究跟进中，与大家一起探讨转型中的机遇究竟在哪里。谢谢！

【成果二：IIGF上市公司绿棕收入数据库】

中央财经大学绿色金融国际研究院研究员 刘启伦

大家好！今天分享的主题是IIGF上市公司绿棕收入数据库，以及数据库在转型上的应用。目前绿棕数据库包含2010年至2022年全部A股上市公司共计5300家、累计超过30万条的绿色棕色收入数据，通过对上市公司年报中披露的主营收入产品的逐一解析，采用量化+人工贴标的方式，以《绿色产业指导目录》作为绿色收入判断的依据，以我国八大控排目录作为棕色收入的判断依据，揭露企业最真实的绿色棕色收入水平，同时防范企业漂绿风险，以量化的手段评估每一家企业、每一个行业的转型进程。目前绿色收入数据库包括绿色收入标签六大类，27纵类的二级标签以及超过100类的三级标签，同时包含八大类棕色收入标签，以及38小类的二级收入标签。

今年6月份，我们支持了北京银行开发北京银行绿色棕色收入挂钩贷款产品。产品在开发初期，首先研究绿棕数据是如何影响上市公司的违约率，在考虑了绿棕因素之后，绿色收入水平较低的公司普遍出现了违约概率上升的情况，而对于绿色收入水平较高的公司，违约概率则有明显的下降。因此我们得出一个结论，即目前对于A股上市公司来讲，绿色收入水平更高代表更低的违约率，因此继续讨论在市场上，目前的现状如何？我们使用自2016年以来所有债券数据，做了对目前上市公司融资现状的成本估计。其中把绿色债券作为企业绿色融资的成本估计，而非绿色债券作为企业一般融资的成本估计。在控制了债券的发行时间、债券的期限类型、发债主体所处的行业，以及发债主体发债时的评级等主要影响债券票面利率的因素后，我们发现在多种期限类型下，绿色债券的融资成本展现出非常明显的优势。

所以这也成为北京银行绿棕收入挂钩贷款产品的核心定价策略，也就是市场定价。目前通过北京银行，我们将市场上的绿色融资优势传导至企业，从而降低企业的绿色融资成本，支持企业绿色发展和绿色转型。在这个产品中，我们将企业的绿棕收入水平作为核心指标，采用单向激励的机制，对已经达到绿棕绩效目标的客户给予贷款利率的优惠，目前产品已经在上海、深圳、南京等地陆续实现产品落地。

绿棕数据库不但适用于金融产品的开发，同时也适用于行业绿色转型的研究。相比于传统行业分类方法，绿棕数据库允许一个主营收入活动同时存在多个绿色或棕色标签，绿棕数据来源于企业的年报，数据来源更加稳定和统一。同时传统行业分类因为无法将标签细化至每一个主营收入产品，因此无法判定行业或企业的绿色转型进程。

我们这里以电力行业为例展示了电力企业的绿色转型过程，同样的，我们将企业根据绿色收入水平分为10组，G1仍然代表绿色收入水平最低的组，G10仍然代表绿色收入水平最高的组，观察间隔为三年。图中的颜色代表了组内的绿色收入水平，灰色的连接代表分组未发生变化的企业，这里不予以强调。

通过桑基图我们可以发现，2010年时，绿色收入水平最高的G10组企业数量略低于绿色收入水平最低的G1组，而截止2016年，绿色收入水平最高的G10组企业数量有了明显的增加，同时，绿色收入水平较高的G6-G9组企业数量也明显增多。而到了2022年，G10组企业数量进一步增加，行业中绿色发电方式带来的收入进一步增长。同时，极度依赖传统发电，如火力发电的公司数量明显减少，行业整体向更加环保和可持续发展的方向迈进，这十二年，电力行业在绿色转型方面取得了非常显著的进展。

碍于时间关系，今天分享到这里，关于更多绿棕数据库的分享和案例，请大家持续关注微信公众号和网站。谢谢！

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转型金融应用参考手册-中央财经大学绿色金融国际研究院 (cufe.edu.cn)