原文标题：融资约束、客户议价能力与企业社会责任

原文作者：陈 峻 郑惠琼

发表期刊：会计研究

一、研究背景

在我国经济转型的过程中，企业如何更好地履行社会责任逐渐成为关注焦点。目前学术界对企业是否需要履行社会责任已进行了比较深入地研究，形成了关于社会责任与企业财务绩效及股东收益等关系的大量文献。最近几年，研究者们也开始重视企业社会责任的前置因素即动因的探究，认为经济激励、合法性和利他主义等因素是企业履行社会责任的主要动因。利益相关者理论的引入使企业管理层逐渐认识到，企业社会责任与其所有利益相关者的切身利益密切相关，企业如要健康稳定地持续发展，不仅要努力为其投资者创造财富，还应关注其他利益相关者的正当利益。

客户是企业重要的外部利益相关者，由于维持与其供应商关系的需要，客户向企业投入了“专用性资本”，并承担了相应的伴随风险，因此就在企业中拥有了自己的利益(李维安和唐跃军，2005)，基于此，客户将关注企业的生产经营状况并通过一定的方式主动对企业施加影响，以达到保障其自身利益的目的;而且，为了维持与重要客户的持续稳定关系，企业也将投入更多的“专用性资本”，这使得其在经营活动等方面更容易受到客户的影响。现有文献显示，客户会影响到企业的资本结构决策、盈余管理行为、现金持有决策、股利分配政策和审计师选择等多种生产经营决策(Kale和Shahrur，2007;Raman和Shahrur，2008;Itzkowitz，2013;Wang，2012)。但是，客户能否以及如何影响企业社会责任的履行?目前则极少有文献关注，尚需进一步地研究。

二、研究设计

1.理论分析与研究假设

基于利益相关者理论和资产专用性理论，客户有主动影响其供应商生产经营活动以保障其自身利益的动机，企业也有主动迎合客户以保证其市场份额的动机。

首先，从企业的自由现金流的角度，过度集中的客户可能迫使企业在商业交易中让步，从而影响企业的财务状况，使得企业业绩变差，导致其现金流收益减少，使企业缺乏足够的资金，因而不能或不愿去履行社会责任。其次，从企业融资能力和融资成本的角度，监管部门、银行等金融机构和其他的利益相关者更多地将企业存在较高的客户集中度、对部分客户存在重大依赖、客户议价能力较强视为一种风险。导致企业将面临较高的融资约束或融资成本，降低了其履行社会责任的能力。最后，从企业管理层的预防性动机的角度，是对于客户群比较集中的企业来说，失去这些主要客户，会严重影响其经营业绩，导致其当前和预期现金流量减少，进而影响其财务状况。

基于此，作者提出假设1：客户的议价能力越强，企业的社会责任履行情况越差。

企业如要切实地履行社会责任，会产生相应的开支，资金的充裕程度自然会影响到其社会责任的履行。因此，客户议价能力与企业社会责任的关系也可能会受到其面临的融资约束程度的影响。

因此，作者提出假设2：相对于其面临较高程度的融资约束时，企业面临较低程度的融资约束时其客户议价能力对其社会责任的负向影响更为显著，即融资约束削弱了客户议价能力对其社会责任的负向影响。

2.研究模型

本文构建了以下两个实证模型以研究客户议价能力对企业社会责任的影响，模型（1）用来检验假设1，模型（2）用来检验假设2。

其中，变量SCPS表示企业的社会责任履行情况，其值越大，表示企业社会责任履行情况越好;CC表示客户议价能力，其值越大，表示企业的客户集中度越高，客户议价能力越强;Dum_FC为虚拟变量，取值为1时表示融资约束程度较高，反之，取值为0时表示融资约束程度较低;Controls为一系列的控制变量。具体的变量定义及说明如下表所示：

3.样本选择

本文的研究样本为2009年至2015年上交所披露社会责任报告的制造业的上市公司。企业社会责任和融资约束程度数据根据文中注明的方法计算，其它数据来源于CSMAR数据库。

三、实证分析

1.客户议价能力影响企业社会责任履行情况的经验证据

表3报告了模型(1)的回归结果，由表可知，客户议价能力(CC)均在1%的显著性水平上与企业的社会责任履行情况(SCPS)呈负相关关系。表明，企业的客户议价能力越高，其社会责任履行情况越差，从而验证了本文的研究假设1。

表3 客户议价能力影响企业社会责任履行情况的回归结果

2．融资约束影响客户议价能力与企业社会责任关系的经验证据

表4报告了模型(2)的回归结果，由表可知，交乘项CC×Dum_FC均在5%及以上的显著性水平上与企业的社会责任履行情况(SCPS)呈正相关关系。此回归结果表明，当企业面临的融资约束程度不同时，客户议价能力对其社会责任履行情况的影响存在显著差异，具体地，相对于其面临的融资约束程度较高时，当企业面临的融资约束程度较低时，客户议价能力对其社会责任履行情况的负向影响更为显著，即融资约束削弱了客户议价能力对企业社会责任的负向影响，从而验证了本文的研究假设2。

表4 融资约束影响客户议价能力与企业社会责任关系的回归结果

四、研究结论

本文研究发现，过高的客户集中度增强了客户的议价能力，会对企业的生产经营活动产生负面影响，并因此阻碍了企业社会责任的履行。具体地，企业的客户集中度越高，其客户的议价能力越强，社会责任履行情况就越差，社会责任信息披露意愿越弱;以及，相对于其面临较高程度的融资约束时，企业面临较低程度的融资约束时其客户议价能力对其社会责任的负向影响更为显著，即融资约束削弱了客户议价能力对其社会责任的负向影响。本文的进一步分析还发现，客户的议价能力越强，企业的经营绩效越差，披露社会责任信息的意愿越弱。

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原文摘要

作为企业重要的外部利益相关者和企业利润的基本源泉，客户能对企业的生产经营活动产生诸多影响，大客户的议价能力一般较强，因此对企业生产经营活动的影响也更为显著，既有研究探讨了大客户的诸多经济后果，但极少关注大客户对企业社会责任的影响。对我国2009年至2015年A股制造业上市公司的研究表明，客户议价能力对企业社会责任存在显著影响，客户的议价能力越强，企业的社会责任履行情况越差。进一步的分析发现，融资约束也对企业社会责任存在显著影响，使得当企业面临的融资约束程度不同时，客户议价能力对其社会责任的影响存在显著差异，具体地，相对于较高的融资约束程度，当企业面临的融资约束程度较低时，客户议价能力对其社会责任的负向影响更为显著。

作者：

张广逍中央财经大学博士研究生

指导老师：

王 遥中央财经大学绿色金融国际研究院院长

原创声明

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新媒体编辑：杨颖安