资本市场绿色化是构建可持续金融体系，发挥市场力量将全球气候承诺转为实际行动的重要力量之一。即将开幕的COP31联合国气候变化大会，“电气化、零废弃物和甲烷减排、气候韧性城市建设、绿色工业化、全民气候意识、气候行动实施桥梁”六大实施目标均需要充分调动私营部门的转型动能。在绿色信贷、绿色债券等金融工具趋于成熟的进程下，绿色股票市场的需求活跃度正在增加，市场亟需通过更高流动性资产的价值发现机制，引导企业和投资者向更具长期发展目标靠拢，促进绿色股票生态的实质性推进。中央财经大学绿色金融国际研究院自2020年起追踪并发布“绿色股票进展报告”，本篇承接上文对绿色股票发展概述与市场趋势、界定和认定原则，重点结合我国政策方向，跟进A股市场战略新兴产业上市企业股票现况，期待基于可持续发展报告披露的管理数据支持下，未来可建构与本地绿色产业发展进程相配套的绿色股票标准和价值发现资本池。
一、政策概况与趋势
我国绿色金融也与国际应对气候变化等可持续发展趋势同频，正在由大力推动绿色金融向攻坚的转型金融平衡发展。相较于绿色信贷和绿色债券市场，绿色证券市场处于稳步探索阶段，包含但不限于以零碳园区形式为绿色企业提供完备的产业链发展支持、上市激励和股权投资，以及正在通过可持续披露作为重要支持，提高绿色证券市场发展的信息透明度需求。
从绿色向可持续转型的政策支持。绿色股票自2016年《关于构建绿色金融体系的指导意见》已明确是绿色金融体系构建的一部分，支持符合条件的绿色企业上市融资和再融资，开发绿色股票指数及相关产品，并引导国际资金参与投资我国绿色股票。2017年国务院通过设立绿色金融改革创新试验区，开始实质性推进符合条件的绿色企业上市融资、再融资，优质绿色龙头企业利用资本市场开启充足进行产业升级。2021年是从绿色向更为具体应对气候变化的可持续发展关注拐点，为响应“双碳”目标，生态环境部、人民银行等九部门在《关于促进应对气候变化投融资的指导意见》明确提出支持符合“气候友好型”企业上市融资，引导资本市场支持应对气候变化。
2025年，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》将环境（绿色金融）、社会（养老金融、普惠金融）和治理（科技金融、数字金融）融入社会经济可持续发展要素，明确将绿色股票标准研究制定、统一业务规则纳入绿色低碳转型产品制度体系进行推动，同时强化上市公司的绿色发展信息披露，支持符合条件的绿色产业企业发行上市，为绿色股票认定、股权投资奠定能力和技术基础。同年，深圳作为创新技术探索土壤城市，针对金融“五篇大文章”发布《关于统筹做好深圳绿色金融大文章支持碳达峰试点城市建设的行动方案》落实“强化多层次资本市场绿色融资功能，重点支持新能源、节能环保、高端能源装备等符合条件的企业上市及再融资，引导募集资金投向节能减排和绿色低碳转型项目”等具体支持方向。
支持绿色股票发展的法制化建设。2020年，深圳通过《深圳经济特区绿色金融条例》全国首个绿色金融条例、2021年湖州出台首个绿色金融改革试验区首部《湖州市绿色金融促进条例》，将支持绿色上市公司高质量发展的激励和要求纳入法制化建设。2023年新修订的《中华人民共和国公司法》第二十条，也将ESG接入公司现代化治理价值观，督促企业在经营活动中需关注利益相关方的权益保障、重视生态环境保护等社会公共利益，并主动承担企业社会责任，将与环境保护相关的绿色要求写入公司治理基本准则。
以园区为中国特色的绿色转型载体。工信部配套绿色工业园区评价，推进绿色制造体系构建；2024年，中央经济工作会议和政府工作报告提出建设零碳园区概念以来，至2025年12月已确立52个国家级零碳园区建设名单，从绿色向更大程度的减排降碳转型更进一步。各地政府均为零碳园区建设和推动制定可落实的激励政策和技术评价标准，支持培育符合条件的企业挂牌上市拓宽融资渠道，同时提供资产证券化、绿色并购等综合金融服务方案。零碳园区作为中国特色绿色发展道路，有助于以明确的园区边界，探索规划、设计、技术和管理手段使区域二氧化碳净零排放成为可能，促进零碳园区内的企业在生产和运营能力上更具绿色竞争力，对完善价值链为全局探索的绿色转换、推进经济高质量发展和生态环境高水平保护均具有重要意义。
整体而言，绿色股票作为绿色金融体系中组成机理，其发展经验和产业扩容为高碳行业低碳转型提供了重要的市场、技术和经济纽带，“十五五”时期作为碳达峰目标实现的关键期，通过精细化的转型政策支持高碳行业企业低碳转型，落实绿色股票的标准制定、加大上市转型企业的倾斜和支持，将成为市场资本端可持续发展重点任务。
表1.绿色股票2025年度重点政策（按时间顺序排列）
二、绿色股票市场分析与趋势
当前我国A股市场尚未建立明确的绿色股票认定标准和分类，本篇延续2023年度绿色股票进展报告开始依据的国家统计局《战略性新兴产业分类（2018）》，选取新能源产业和节能环保产业两大领域作为较为稳定的研究分类样本。同时，依据沪深北交易所对上市公司新增的可持续发展报告披露要求，本年度报告将新增可获取的ESG表现进行有限尝试的初次讨论。
（一）绿色样本企业概况：规模稳步扩容，增量占比高于存量
截至2025年12月31日，A股绿色上市企业共280家，占同期全A股上市公司（5,477家）的5.11%，较2024年末的260家（占比4.85%）进一步提升，绿色上市企业群体的规模与市场占比延续扩张态势。其中节能环保产业206家（占比73.57%）、新能源产业74家（占比26.43%），两大领域较2024年的195家、65家均实现扩容。从样本构成看，2025年A股共有116家公司首发上市，其中绿色上市企业16家，占比13.79%，超过绿色企业在全市场的存量占比的5.11%。从趋势上理解，2025年A股市场约1/7新上市公司为绿色企业，绿色产业已成为资本市场新增供给的重要来源。
图1.绿色上市企业规模与构成
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
(一)行业与产业分布：制造为绿色基础建设，环保与节能为发展导向
1. 制造业绿色企业占比逾八成
根据主营业务收入对上市公司所在行业进行具体分析，2025年绿色上市企业高度集中于制造业（230家，占比82.14%），其后依次为水利、环境和公共设施管理业（30家，占比10.71%）、科学研究和技术服务业（7家，占比2.50%）、电力、热力、燃气及水生产和供应业（5家，占比1.79%）、建筑业（4家，占比1.43%）、采矿业（3家，占比1.07%）。制造业在绿色上市企业中的规模化占比，可观察到当前我国绿色产业企业处于生产和经营技术转型需求落地阶段，是其他产业装备、材料与零部件等制造环节的绿色化、高效化的基础。
图2.绿色上市所属行业数量和占比分布（按主营业务口径归集）
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
2. “先进环保、高效节能、资源循环利用”领跑绿色发展
依据三级目录对280家样本比对，138家可归入《战略性新兴产业分类（2018）》二级类别。其中，先进环保产业47家（34.06%）、高效节能产业26家（18.84%）、资源循环利用产业17家（12.32%）三大节能环保细分领域合计90家、占已分类样本的65.22%，与2024年报告“先进环保—高效节能—资源循环利用构成主体”结论保持一致，“存量优化”仍是当前绿色产业主要发展方向。新能源领域以太阳能产业24家为主（占比17.39%），风能、智能电网各10家。
图3.战略性新兴产业二级分类分布
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
(三)地域分布：长三角、珠三角高度集聚，城市群特征鲜明
绿色上市企业呈现显著的东部沿海集聚特征。江苏省（56家，20.00%）、浙江省（48家，17.14%）、广东省（39家，13.93%）三省合计143家，占全部样本的51.07%，与2024年“江苏20.38%、浙江17.31%、广东14.62%”分布高度延续且集中度略有提升。第二梯队为山东（21家）、安徽（20家）、北京（19家）、上海（15家）、福建（10家）。
从城市分布观察，深圳（21家）、北京（19家）、上海（15家）、杭州（12家）、合肥（10家）构成第一梯队，依托强制造业基础、完善的产业配套与积极的地方绿色金融政策，为绿色企业发展提供的市场机遇——如合肥依托新型显示与新能源产业集群、深圳依托电子信息与新能源汽车产业链，均已逐渐形成绿色产业链企业的集聚效应。
图4. Top15省份分布
图5.Top15城市分布
*图4/5均依据企业注册地统计数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
（四）上市板块与增量：创业板为主阵地，北交所为新年度增量
根据2025年度绿色上市企业总量样本，其主要集聚于创业板（146家，52.14%），其后为北交所（51家，18.21%）、科创板（49家，17.50%）、主板（34家，12.14%）。创业板与科创板合计195家，占比69.64%，延续2024年“创业板53.85%、科创板20.00%”结构特征，体现了绿色产业以技术创新型、高成长性企业为主的板块定位契合。值得关注的是，北交所以51家、18.21%的占比成为第三大板块，其中2025年新上市的16家绿色企业中有5家来自北交所，显示多层次资本市场对中小绿色企业的支持作用正在增强。
图6. 绿色企业上市板块分布
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
1. 上市节奏：与A股整体同频，2025年随IPO市场回暖而回升
绿色上市企业历年整体上市节奏与A股同频，2020—2023年为集中上市期（分别为46、60、52、40家），2024年受发行审核趋严、节奏放缓影响回落至12家，2025年在IPO市场整体回暖（全市场新增上市116家、同比增长约16%）的背景下回升至16家。延续本报告编制的2026年9月期数据，已有5家绿色企业上市，纳入观察名单。
图7. 绿色上市企业上市数量（截至2026年9月）
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
2. 2025年新上市绿色企业分布
2025年增量的新上市的16家绿色企业中，节能环保10家、新能源6家；主板6家、创业板5家、北交所5家。地域上分布于江苏（3家）、福建、安徽、广东、北京（各2家）等10个省份，仍以江苏、长三角与珠三角为核心。
（五）资金募集与再融资：募资占比跑赢家数占比
2025年16家绿色新上市企业合计首发募资约312.47亿元，占全年A股IPO募资总额（1,317.71亿元）的23.71%，而家数占比仅13.79%——募资占比接近家数占比的1.7倍，一方面绿色企业在资本市场的融资能力或考虑优于市场平均水平。另一方面，其融资表现也源于华电新能和中策橡胶，华电新能以181.71亿元位居2025年A股IPO募资额首位，单家规模即占全部绿色企业募资额的58.15%、占全市场IPO募资额的13.79%，主要投向风力发电、太阳能发电项目；中策橡胶以40.66亿元的募资额跻身2025全年前十。
图8. 2025年新上市绿色企业IPO首发规模（单位：亿元）
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
同时需留意的是，当前绿色企业存在所处发展阶段的头尾效应，绿色企业规模决定了募资能力呈现高度分化。16家新上市企业中，5家募资额不足3亿元（均为北交所中小企业），头尾部差距超过140倍。在支持绿色企业融资时，需兼顾和理解不同绿色发展阶段下，大型绿色项目与中小绿色技术企业的差异化需求。
图9. 2025年绿色企业上市家数与募资额对比
数据来源：万得，中国上市公司协会统计月报，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
1. 再融资（增发）：活跃度仍待提升
2025年度样本中有7家企业登记有增发价格（节能环保5家、新能源2家），其中2家在公开数据中可测算增发募资规模——运达股份（风能产业，7.00亿元）、快可电子（太阳能产业，1.86亿元），合计8.86亿元，涉及风能、太阳能等新能源领域。与2024年绿色企业增发募资36.17亿元、占全A股增发2.32%的水平相比，绿色企业通过增发进行再融资的规模仍相对有限，再融资渠道的活跃度有待进一步提升。
2. 市值规模：中小市值为主，新能源显著高于节能环保
以2025年末收盘价计算，绿色上市企业总市值中位数为40.67亿元，低于全市场上市公司65.08亿元的中位数水平；100亿元以下的中小市值企业合计235家（83.93%），其中30亿元以下100家。分领域看，新能源企业市值中位数54.81亿元，明显高于节能环保企业的35.80亿元，反映出新能源企业更强的资本密集型与规模扩张特征。
图10. 2025年绿色企业上市总市值分档分布（2025年12月31日）
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
（六）ESG披露与评级：披露率高企，仍存在强治理轻环境的披露惯性
280家样本中有263家（93.93%）获得Wind ESG评级，未有评级17家，ESG信息披露已成为绿色上市企业的基本操作。分板块看，科创板（100.00%）、创业板（97.95%）披露率最高，主板（79.41%）、北交所（86.27%）相对较低，反映不同板块在ESG披露要求与实践成熟度上的差异。
评级分布呈“两端低、中间高”的纺锤形。其中，BB（95家，36.12%）与B（84家，31.94%）合计占68.06%，AA及以上仅24家（9.13%），另有1家CCC。分领域看，新能源获得A及以上评级的企业占其样本的43.28%，而节能环保仅为17.35%。
图11. 2025年绿色企业Wind ESG评级分布（两大产业分类）
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
1. 环境维度是短板：E得分中位数仅1.52分
从E（环境）、S（社会）、G（治理）三个维度看，满分为10的得分呈显著梯度。治理维度均值5.90分最高，社会维度3.96分居中，环境维度仅2.47分、中位数更低至1.52分。存在“G＞S＞E”重治理轻环境信息披露的上市准入要求披露惯性，但同时也可说明绿色上市企业在公司治理等制度性指标上表现较好，在本身具有绿色优势的环境绩效的量化与披露上存在不足，该信息的缺省在未来或将难以满足绿色股票认定基础。
分领域看，新能源企业在三个维度上全面领先节能环保，环境（3.25 vs 2.20）、社会（4.93 vs 3.62）、治理（6.33 vs 5.75），其中环境维度差距最大（达1.05分差）。从细分产业看，直接从事资源再生与清洁能源生产运营的领域环境表现突出——资源循环利用（4.07分）、太阳能（3.97分）、生物质能（3.62分）居前，而偏设备制造与节能服务的智能电网（1.99分）、高效节能（1.48分）得分滞后。
图12. 2025年绿色上市企业E/S/G三维度得分对比（均值，满分10）
图13. 2025年绿色上市企业环境（E）得分均值分布（满分10）
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
2. 绿色股票标准试参照，多数企业信息披露难以确证“绿色”属性
本年度进展报告试依据企业信息披露对280家样本“重点产品或服务”产品或服务、营业收入进行绿色股票识别。结果显示，仅138家（49.29%）可依据公开业务描述明确对应官方类别；65家（23.21%）需进一步补充年报分业务收入或产品用途证据方可判定；另有77家（27.50%）的现有描述无法与官方目录形成明确对应。报告观察到即便在已被纳入绿色产业样本的企业中，仍有超过一半在公开信息条件下难以完备“绿色”属性的认定，标准缺失不仅影响企业自我标识，也将抬升（国际）投资者的识别成本与“漂绿”风险。
图14. 样本企业绿色股票试认定分布
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理
（七）企业特征与估值：创新属性突出，估值分化明显
绿色上市企业普遍具备较强的创新属性，按上市类别看243家（86.79%）为高新技术企业，118家（42.14%）本身为专精特新企业（其中146家获得国家级、110家获得省级认定），充分彰显绿色产业技术密集型的产业特征。此外，28家（10.00%）已发行可转债，兼具股权与债权融资工具。
图15. 绿色上市样本企业资质与规模特征
数据来源：万得，中央财经大学绿色金融国际研究院整理估值层面，绿色上市企业市盈率（PE-TTM）中位数30.33倍、市净率（PB）中位数2.89倍、市销率（PS）中位数3.95倍。需注意的是，275家有效样本中有77家（28.00%）PE为负，反映绿色产业中仍有相当比例企业处于亏损或投入期，行业整体估值分化明显——一定程度上体现当前绿色企业普遍处于技术攻坚与规模扩张关键期的产业阶段特征。
三、主要发现与建议
本篇从政策推进的绿色和转型发展阶段，和较为聚焦的战略性新兴产业分类下新能源和节能环保上市企业的三年延续性观察：
（一）市场发现
规模持续扩容，增量贡献突出。绿色上市企业达280家、占全A股5.11%，2025年新增16家、占当年全市场新增上市的13.79%，增量占比为存量占比的2.7倍，绿色产业已成为资本市场新增供给的重要来源。
绿色企业募资能力存在阶段规模分化。2025年绿色企业IPO募资312.47亿元、占全市场23.71%，华电新能181.71亿元位居全年A股IPO募资额首位；但头尾部差距超140倍，募资能力高度分化。
产业与地域格局稳定。先进环保、高效节能、资源循环利用继续构成节能环保主体（占65.22%）；江苏、浙江、广东三省合计占比51.07%，长三角、珠三角集聚特征鲜明。
板块结构延续且北交所崛起。创业板（52.14%）与科创板（17.50%）合计近七成，北交所以18.21%成为第三大板块，多层次资本市场对中小绿色企业的支持增强。
“绿色”认定难度凸显。280家样本中仅49.29%可明确对应官方产业分类，超半数难以在公开信息下确证绿色属性，为未来绿色股票认定标准建设提供了明确了从管理到信息披露的制度性需求。
ESG披露达标、环境维度拖后腿。93.93%的企业获得ESG评级，但“G（5.90）＞S（3.96）＞E（2.47）”结构倒挂，环境绩效的量化披露仍是最突出短板；新能源企业ESG表现全面优于节能环保。
创新属性鲜明、估值存在分化。高新技术企业占比86.79%、专精特新企业占42.14%；市值中位数40.67亿元低于全市场，28%的企业PE为负，行业整体呈现“高成长、高分化”特征。
（二）重点建议
如前文所述，无论是国际市场上对转型股票的新增关注，还是我国碳达峰的攻坚期绿色金融向转型的大力发展，从企业技术转型、市场配套产业的支撑等均存在更为明确的资本倾斜需求。
在推进绿色股票认证上依然存在“定义和标准的建设”“支持政策和配套机制的落实”“企业环境信息披露的有效性和透明度”“第三方绿色认证技术缺乏”等延续性问题和挑战。下一步建议结合我国A股可持续信息披露的电子化数据管理要求，H股刚启动探索的绿色股权认证行动，进一步落实我国上市和准上市公司的可持续管理和披露能力，支持金融机构对绿色股权的信息采集和技术应用，加强绿色投资者的培育，逐步建立具有高度识别力和长期价值投资的可持续投资理性市场。由部委通过更广泛的政策明确对绿色和转型股票的认定发展需求，联合交易所的市场监管和执行能力，由内部评估向外部传递和筛选的方式对上市企业逐步试行开展分类管理，并配合我国绿色、转型产业阶段进行适配的分类认定调整，从市场行动建构与本地绿色产业发展进程相配套的绿色/转型股票标准和价值发现资本池。
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作者：
邓洁琳 中央财经大学绿色金融国际研究院研究员，杭州市上城区绿色价值投资研究中心研究员
引用格式
邓洁琳，2025年度绿色股票进展报告——中国政策与市场分析[EB/OL]. 中央财经大学绿色金融国际研究院，2026-11-5[2026-11-5].
