可持续发展已成为全球经济社会发展的核心议题。随着气候危机、社会不平等和公共健康问题的日益凸显，企业作为经济活动的核心主体，面临着前所未有的挑战与机遇。在此背景下，ESG（环境、社会和治理）理念应运而生，成为衡量企业可持续发展能力的重要标准。本文以山东省上市公司为例，深入探讨ESG赋能企业可持续发展的作用机制，旨在揭示ESG理念如何助力企业在复杂多变的市场环境中实现高质量发展，并为企业优化商业模式提供借鉴与启示。
一、企业应对可持续发展新需求
（一）应对气候变化与可持续发展背景
随着气候危机、社会不平等、公共健康等问题日益凸显，可持续发展已逐步成为重塑全球经济社会格局的重要驱动力。根据世界经济论坛发布的《2024年全球风险报告》，极端天气、地球系统的关键变化、生物多样性丧失和生态系统崩溃被列为未来十年具有重大影响的前三大风险，将对全球经济构成重大威胁。企业作为经济活动的核心主体，其生产经营的外部环境正因可持续发展议题的主流化而发生深刻变化。无论是极端气候、安全生产事件对供应链的稳定性带来的挑战，还是绿色转型趋势对产品市场格局的重塑，亦或是全球碳排放政策的日趋严格，企业都必须正视这些与环境、社会因素密切相关的风险与机遇。在此背景下，可持续（ESG）信息披露的重要性愈发显著，并成为国际市场高度关注的话题。它不仅有助于利益相关方了解企业在可持续各项议题下的转型举措，还能揭示其对环境与社会风险的暴露程度。
（二）监管政策加速可持续发展进程
基于对可持续信息披露的重视，全球几大主要经济体近年来陆续发布可持续相关政策文件，加强对市场主体可持续发展的引导和约束。2023年6月，国际可持续准则理事会（ISSB）发布《国际财务报告可持续披露准则第1号——可持续相关财务信息披露一般要求》（IFRS S1）与《国际财务报告可持续披露准则第2号——气候相关披露》（IFRS S2），正式奠定了可持续发展具有财务重要性的统一发展基调。与此同时，我国监管层面自2024年以来，积极接轨国际发展趋势，发布了《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》《上市公司可持续发展报告指引》等系列文件，以上市公司为抓手率先推动披露要求，并明确了建立国家统一的可持续披露准则体系的发展蓝图。对此，中国企业需积极主动适应趋于统一化和规范化的可持续披露要求，从而在未来发展中获得市场竞争优势。
（三）利益相关方增强可持续议题关注
除监管层面的政策要求愈发加强对可持续议题的关注外，企业的其他利益相关方也持续强调可持续信息的重要性。从投资者视角来看，ESG已从单一投资决策工具向可持续价值标准全面转化，成为全球资本市场中衡量企业可持续性、风险管理能力和长期价值创造的重要标准；从供应商视角来看，绿色采购门槛不断提高，越来越多全球企业对上游供应商提出环境与社会议题下的披露要求，加速推进产业链的可持续转型。在多重利益相关方的多元视角下，ESG生态将动态优化并迈向成熟，为企业带来更多机遇与挑战。
二、ESG与企业发展的内在逻辑
（一）ESG的定义与核心要素
ESG（Environmental, Social and Governance）聚焦环境、社会责任和治理三个维度，是一种价值理念、投资策略以及评价体系，旨在帮助各种规模和类型组织实施并报告其活动、产品、服务以及对实现可持续发展、社会正义和良好治理的支持。ESG从E、S和G三个维度出发，代表了一系列的指标，通过提供多维度的评价方法，反映不同层级的活动对外产生的环境、社会效益，对内的治理机制水平。经过多年发展，ESG体系逐步形成，并通过ESG信息披露、ESG评级和指数开发以及ESG投资三大代表性应用模式在全球范围内广泛传播，成为可持续发展中的重要工具库。
表1 ESG理念涵盖重要议题示例资料
来源：作者根据公开信息整理
（二）ESG与企业可持续发展的相关性
作为新经济发展时代下有效平衡经济、环境和社会高质量发展需求的前沿理念，ESG理论及其应用体系能够为企业实现自身可持续发展、践行责任投资、提高市场竞争力提供框架和路径参照。企业在可持续发展的进程中不仅要考虑如何通过产品或服务满足消费升级需求，也要以不破坏生态环境的平衡为前提，助力实现自然、经济、社会的可持续发展，而这也与ESG理念的核心内涵相契合。
1.ESG对企业财务绩效的影响
在学术研究中，较多研究已证明ESG与企业绩效呈现正相关。李井林等（2021）以2010—2017年中国沪深交易所A股主板上市公司为研究样本，证明了企业ESG表现有助于提升企业总资产净利润率。同时，以ESG披露绩效为媒介可构建企业与投资者之间的信任，将企业价值传递给利益相关方，进而有助于在企业受到市场负面冲击时抵御信任危机，有效提高企业的抗风险能力。在关于ESG表现与股票收益的相关性研究中，Koehler和Hespenheide（2013）认为ESG问题会引发公司危机，那些明显准备好应对ESG冲击的公司，可以更好地减轻短期和长期的下行风险。Hoepner等（2018）则发现ESG问题可以通过减少公司的下行风险而使股东受益。
2.ESG与企业内部管理
ESG可助力企业从多维度考核自身的管理和绩效执行情况，预先满足趋严的监管要求的同时，提升自身可持续发展的潜力。操群和许骞（2019）认为ESG的基本理念是实现互相兼顾的平衡，致力于探索平衡的可持续发展模式。可持续发展的概念广泛，ESG则是可综合多项具体指标以衡量相关发展程度的有效手段。例如在环境维度，ESG在披露内容中着重关注企业环境保护责任，并探索性提出环境衡量指标，包括温室气体排放、污染预防和管理、土地利用效率、废弃物管理、能源使用、自然灾害风险管理和环境保护等，有助于间接改善企业环境表现。Ferrell, Liang和Renneboog（2016）则指出企业社会责任弱化了管理壁垒与价值之间的负相关关系，因而能减少企业管理防御（Managerial Entrenchment）对企业价值带来的负面影响。
3.ESG与企业外部竞争力
根据资源基础理论，企业的ESG表现可被视为一种独特的资源和能力，能够增强企业的长期竞争力，进而吸引更多资本和拓宽融资渠道。李志刚、施先旺和高莉贤（2016）的研究指出，在同等条件下，披露了企业社会责任信息的公司相对于未披露公司可获得的银行贷款利率较低、期限较长、金额较大；在披露社会责任信息的公司中，信息披露质量越高，企业所获得的银行贷款越优惠。同时，良好的ESG表现能够提升企业外部声誉表现，从而增强市场竞争力。Fafiliou等（2022）指出，ESG声誉风险对企业成长机会有负面影响，从而减缓其市场寿命。
三、企业ESG表现实证分析——以山东省A股上市公司为例
（一）山东省A股上市公司基本发展情况
山东省聚焦“6997”现代化工业体系建设，重点布局传统产业、高端装备产业、战略性新兴产业、未来产业等，形成产业链集聚优势和企业高质量成长环境。截至2025年6月30日，山东省共计308家企业已在A股上市，总市值超过3.6万亿元。其整体上市公司结构与当地产业优势高度契合，形成了以化工产业、高端制造和新兴产业为主要领域的资本市场格局。
从行业分布来看，排名前五的行业分别为化学原料和化学制品制造业（13.64%）、专用设备制造业（9.42%）、通用设备制造业（6.17%）、软件和信息技术服务业（5.52%）、医药制造业（5.52%）。从省内各城市上市公司分布来看，青岛市和烟台市分别65家和51家名列前茅，随后是济南市46家、淄博市33家、潍坊市30家，其他城市的上市公司数量并未形成鲜明优势。从企业属性来看，山东省上市公司以民营企业为主，占比62.34%，央国企、公众企业、集体企业、外资企业、其他企业的占比分别为26.62%、4.55%、3.25%、2.60%、0.65%。
基于ESG视角，从山东省A股上市公司的整体ESG披露情况来看，2021年至2025年近五年来山东省上市公司披露社会责任报告/ESG报告/可持续发展报告的数量逐年递增，但披露率除2024年外其余年份均略低于全A股披露率水平。2025年最新披露率显示，目前山东省A股上市公司单独披露ESG信息的比率为44.77%，仍有超过一半的上市公司尚未披露。
图1. 山东省A股上市公司与全A股上市公司ESG信息披露比率（2021年-2025年）
数据来源：Wind，作者进行整理
（二）山东省A股上市公司ESG表现
为进一步了解当前山东省上市公司ESG信息披露的质量，本文采用中央财经大学绿色金融国际研究院上市公司2025年最新ESG评级数据进行分析。从整体评级结果来看，山东省A股上市公司的ESG评级表现有较大提升空间，仅18.18%的公司获得A区间评级，35.71%的上市公司评级分布在D区间，且较多公司集中在尾部D-评级上。由此可见，山东省上市公司的ESG信息披露质量仍处于中下游水平，这一现状可能与当地企业对ESG理念认知不足、信息披露制度不完善以及内部管理机制不健全等因素密切相关。
图2. 山东省A股上市公司ESG评级分布
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，作者进行整理
从各行业平均ESG表现来看，根据中上协行业门类划分，山东省A股上市公司中水利、环境和公共设施管理业的平均ESG得分最高，其次为卫生和社会工作行业，这与这些行业承担的公共服务职能和对环境与社会责任的高度重视密切相关。农、林、牧、渔业的平均得分相对最差，可能与该行业企业相对规模较小，在ESG信息披露和管理体系建设方面投入不足相关。而其他行业的平均得分差异不大，各行业ESG表现分化不明显，基本集中在40-60分区间内。
图3. 山东省A股上市公司按行业划分ESG平均得分
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，作者进行整理
从企业属性来看，山东省A股上市公司中其他企业在平均ESG表现上最佳，主要得益于样本数较少且均为新兴科技类企业，在技术创新和可持续发展上具有天然优势，能够对ESG议题进行积极快速响应。中央及地方国有上市公司的平均ESG表现紧跟其后，表明央国企作为国民经济的重要支柱，更为重视ESG信息披露及质量，充分发挥了央国企的表率作用在推动经济高质量发展和可持续发展中肩负起重大责任。相比之下，作为主要样本的民营企业的ESG平均表现则并未突出。尽管部分民营企业在市场灵活性和创新能力方面占据优势，但在ESG理念的认知与实践中或许相对落后，这可能与一些民营企业规模较小、资源有限以及过度重视短期经济效益密切相关。
图4. 山东省A股上市公司按企业属性划分ESG平均得分
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，作者进行整理
从山东省各城市下的上市公司平均ESG表现来看，由于部分城市上市公司数量较少，平均值不具备代表性，因此以上市公司主要所在的青岛市、济南市、淄博市、烟台市、潍坊市和其他城市进行划分。对比结果显示，济南市上市公司的ESG平均得分最高，其次是上市公司数量最多的青岛市，而烟台市、淄博市、潍坊市上市公司的平均ESG表现处于整体平均分之下。
图5. 山东省A股上市公司按城市划分ESG平均得分
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院，作者进行整理
（三）山东省上市公司ESG与财务表现相关性研究
为进一步评估山东省上市公司ESG表现与财务绩效的相关性，根据Wind数据，将山东省上市公司按上一年度末总市值进行分组，V5代表市值最大的分组，依次减小，V１代表市值最小的分组。2021年至2025年的结果均表明，市值最大组V5的ESG表现都高于市值最小组V1的ESG平均表现，但中间V2至V4的分组ESG平均得分差异不明显。这表明公司规模（以市值衡量）与ESG表现之间存在一定的正向关联。
图6. 山东省A股上市公司按市值分组平均ESG得分
数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院，作者进行整理
采取同样方法，将山东省上市公司按上一年度财报披露的净利润进行分组，N5代表净利润最大的分组，依次减小，N１代表净利润最小的分组。2021年至2025年的结果均表明，净利润最大组N5的ESG表现都高于净利润最小组N1的ESG平均表现，同样中间分组的ESG平均得分差异不明显。因此，在净利润差异较大的情况下，ESG表现与公司净利润存在一定的正相关关系。
图7. 山东省A股上市公司按净利润分组平均ESG得分
数据来源：Wind，中央财经大学绿色金融国际研究院，作者进行整理
综合以上分析，可以得出以下结论：在山东省A股上市公司中，ESG表现与公司规模（以市值衡量）和盈利能力（以净利润衡量）均存在一定的正向关联。市值较大和净利润较高的公司通常在ESG方面表现更好，而中间市值和净利润分组的公司在ESG表现上的差异相对较小。这表明ESG表现不仅与公司规模和盈利能力有关，还受到其他因素的综合影响，如行业特性、公司战略和管理层的重视程度等。
四、山东省企业加强ESG能力的路径启示
（一）打造ESG生态体系 增强ESG理念意识引导
企业的可持续发展离不开有利的营商环境，包括政策制度导向、配套设施完善和协同服务网络等。当前上市公司ESG信息披露水平参差不齐、管理水平有待提升的一个重要原因在于企业对ESG理念的认知不足以及ESG发展能力的缺失。因此，有必要进一步加强ESG理念宣传和企业能力培养，提升企业对ESG的深层认知。从监管层面看，山东省可借鉴上海、北京、苏州工业园区、深圳、厦门等地的经验，推动出台本地化的ESG行动方案，从政策层面对企业、投资机构、第三方服务、数据技术支持、智库平台等提出系统化要求，并配套实施专项培训与能力建设。例如，针对重点产业企业，可构建ESG标准体系、加大企业ESG能力培训力度、加强ESG数智支持力度等，从而推动企业ESG实践能力和管理水平的全面提升。
（二）融入ESG理念 优化企业商业模式
而从企业自身发展层面，也应将ESG理念融入商业发展框架，形成义利并举的商业模式。首先，上市公司应在董事会层面强化对ESG议题的重视，自上而下推进ESG治理体系建设，包括设立专门委员会、配备专责人员、完善治理架构，推动ESG管理全面融入公司业务流程，为高质量的信息披露奠定基础。其次，应制定清晰的ESG战略路径图，设定关键绩效目标，开展定期的实质性议题分析，强化目标落地执行。同时建立企业化、常态化的ESG管理制度与数据系统，制定与行业特点相匹配的指标体系，推进内部信息收集和数据跟踪机制，定期披露ESG报告，以持续优化企业ESG表现，增强对绿色投资者与可持续资本的吸引力。
（三）加强相关方联动营造良好ESG生态
上市公司ESG发展不仅需要关注内部能力提升，也离不开与外部多方主体的联动，以进一步推动公司可持续品牌形象的打造更好构建公司ESG发展生态圈。具体来看，山东省可依托地方协会、行业组织等力量，推动ESG培训制度化，纳入董监高培训体系，强化实务指导与案例研讨。通过媒体传播、新兴平台推广、优秀案例展示等方式，扩大ESG理念影响力。同时，搭建企业、高校、智库、金融机构等多方参与的交流与合作平台，推动“产学研金”联动，鼓励第三方机构提供专业服务支持，引导更多可持续投融资产品落地，完善服务生态。通过上下游协作、资源共享和制度支持，推动形成政府引导、市场参与、企业践行的良性ESG发展机制。
本文原载于《环境经济》杂志
参考文献
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作者：
包 婕 中央财经大学绿色金融国际研究院ESG研究中心主任
刘 双 北京德恒（济南）律师事务所合伙人、财富管理中心主任
