主持人：《金融时报》记者余嘉欣

特邀嘉宾：

中央财经大学绿色金融国际研究院绿色金融研究中心主任任玉洁

中国银行研究院研究员平婧

近年来，环境和社会等可持续发展议题愈发成为全球关注焦点。要实现联合国可持续发展目标，资金支持不可或缺，但相关领域的企业风险较高、盈利情况不明，如何引入社会资本参与以填补资金缺口是一项关键挑战。在此背景下，“混合融资”概念开始兴起。

何为“混合融资”？能在哪些领域发挥作用？如何推动实践？对此，《金融时报》记者专访了中央财经大学绿色金融国际研究院绿色金融研究中心主任任玉洁与中国银行研究院研究员平婧。

《金融时报》记者：我们应当如何理解“混合融资”的概念？它有哪些特性？

平婧：混合融资的概念在2015年的世界经济论坛中首次被提出，是一种通过利用来自公共部门或者慈善机构的资金作为催化，以吸引私人部门资金共同投资于可持续发展的结构性融资方式。由于可持续发展项目通常具有较高风险，且相较于同等风险的其他项目，其收益率往往较低，这阻碍了私人部门的投资。混合融资有效解决了这些问题，成功吸引具有不同投资目标和风险偏好的资金共同投资于一个项目，实现各自的目标。

任玉洁：混合融资可以理解为一种融资的模式，核心理念是发挥不同类型资金的特点，以更好利用公共资金的杠杆作用吸引更多的私人资本，从而放大整体投资效果。在当下全球绿色转型的大背景下，基于转型风险的多样化等，使得这种金融模式备受重视。

以全球气候领域的混合融资资金结构来看，根据全球混合融资网络组织Convergence统计，优惠资本约占四分之一，商业资本约占四分之三，因此，在理解“混合融资”概念时，它不仅是资金的简单组合，更是公共资金与私人资本在资金、理念、模式等方面的深度协同与互补。混合融资的核心在于利用公共资金的杠杆作用来吸引和激励私人资本的进入、培育长期资本，在风险分担与收益共享的情况下放大整体投资效果。

《金融时报》记者：混合融资模式的优势何在？能带来哪些益处？从我国实际情况看，未来在哪些领域具有发挥作用的潜力？

任玉洁：发展混合融资模式主要能够带来包括资金规模放大、风险管理、提高项目质量和效率、促进可持续发展等益处。需要混合融资推动的领域，通常具有初始投入大、场域或技术风险高、商业模式盈利性不明等特性，混合融资可以更好通过分担风险，提高项目的可行性和可持续性，以强化私营资本的参与意愿。例如，基础设施项目如交通、能源、水利等大型项目，社会服务项目如教育、医疗、社会保障等，绿色和环保项目如污染治理、生态修复等，都可以通过混合融资模式来实现资金的融合与互补。

从中国的实际情况来看，未来混合融资在绿色发展领域具有广泛的应用前景和潜力。中国经济社会的全面转型对新兴技术、模式的要求非常广泛，不仅需要资金，还需要能够共担发展风险的融资模式，这就需要混合融资发挥积极作用。

平婧：混合融资能通过少量的公共资金撬动成倍的私人资金，在成功的混合融资实践中，杠杆率通常能达到4，即一单位的公共资金撬动约四单位的私人资金。同时，通过融资结构的巧妙设计，混合融资能将风险控制在合理范围内，满足各投资主体对于收益水平的要求。实现这些优势的关键在于巧妙设计融资结构，例如公共或慈善投资者以低于市场的价格提供资金，从而降低整体融资成本，并为私人投资者提供额外的风险保护；又如公共或慈善投资者对相关项目进行担保或者保险，提供信用增级，吸引私人资金进入；再如利用来自公共部门的捐赠资金对项目进行初始催化，增强其收益能力，进而吸引其他机构投资者。

总体来看，混合融资在以下领域具有广阔应用前景：一是高风险项目；二是前期没有实践经验的新兴产品市场；三是创新程度较高且还没有成型的概念支撑的项目；四是项目开发者没有相应领域的实践经验积累。

《金融时报》记者：当前混合融资相关实践开展情况如何？混合融资模式中，有哪些关键角色参与？推动混合融资在我国发展落地，各方需要做哪些准备？

平婧：全球混合融资处于蓬勃发展阶段，混合融资投资数量在过去十年内呈现波动上涨的趋势，2014年至2023年十年间，混合融资市场平均每年共实现85宗交易，年均融资额达到150亿美元，近三年来混合融资日趋活跃，单笔融资的规模也在扩张。我国混合融资实践也不断涌现。其中具有代表性的是山东绿色发展基金项目，该项目吸引了来自亚洲开发银行、联合国绿色气候基金等多边金融机构以及私人投资者的参与，预计可撬动75亿美元的投资。

商业银行是混合融资中私人部门资金的重要来源，商业银行风险偏好较低，投资的项目多发展较为成熟且已显现了一定盈利水平，并以市场价格提供资金支持。在混合融资中，公共部门应充分发挥引领者和催化剂的作用，不仅以资金的先导提供者的身份为项目提供支持，更应该从技术援助、全流程监管、信用担保等各个维度为项目进行增值，缓解私人投资者对于风险的顾虑，吸引其进行投资，并以成功项目为样本催化更大范围内的私人资本对于类似项目的投资。

任玉洁：在混合融资模式中，多个角色的参与是确保其成功的关键。包括政府部门通过明确相关政策和规则，提供财政资金，建立稳定的混合融资执行环境、提供种子资金等。国际组织和多边开发银行也是关键的参与方，这些机构可以提供资金、技术支持和专业知识，帮助项目设计和实施。此外，商业银行、保险公司、基金管理公司等金融机构也是重要参与者，提供不同风险偏好的资金支持，推动项目的融资和风险管理。

在推动混合融资发展的过程中，政府、金融机构、国际组织和社会资本需要共同努力，形成合力，推动混合融资项目的顺利实施。包括立足经济社会转型过程中的风险类型与影响，从共建风险分担机制的角度重构、优化当前的项目风险分担机制，合理区分政府资金、私人资本、慈善资金等不同资金的风险分担比例。各类资金、机构及政府部门等要以更开放的心态探索共同合作的路径，更加注重以资金的多样性为项目提供多元支持，综合发展股权投资、债券融资、担保、保险等；积极推进资金端的国际合作，增进与国际多双边金融机构等的交流。同时发展混合融资离不开政策的支持，包括利用政策提升项目推进的稳定性，或者调整当前政策中不利于资金灵活运作的阻碍，推动制度创新。

来源：金融时报