中央财经大学绿色金融国际研究院4日发布的《资产管理业环境压力测试研究报告》（以下称《报告》）指出，市场价格机制确实可以将环境成本内部化，因为环境和气候风险将影响资产收益率，造成绿色股票的收益率上升，棕色股票的收益率下降。

《报告》通过对沪深300家上市公司样本股分析发现，碳风险对这些股票的收益率与市值有显著影响，当极端碳风险产生时，甚至可能造成沪深300的股票市值最高可能达到10%的市值减损。

《报告》展示了281家在2013年8月至2016年6月期间无股价损失的沪深300上市公司对于碳风险的回归结果以及在险价值（VaR）计算值。其中，158家公司的碳风险系数为负，123家公司的碳风险系数为正。沪深300投资组合的碳风险系数值为-0.0088，所以碳价升高会对股票回报率产生负面影响，沪深300存在碳价风险敞口。而在VaR方面，碳价上涨一倍，沪深300指数有5%的机率产生2.6万亿市值损失。

值得注意的是，绿色股票（环保、新能源行业等，例如启迪桑德、中信国安）碳风险系数趋向于为正，而两高一剩等行业（例如包钢股份、海螺水泥）碳风险系数趋向于为负，表明两高一剩行业的碳风险敞口明显高于环保行业。

此外，《报告》显示，环保罚款增加会降低沪深300投资组合的股票收益率。在水资源风险模型沪深300指数的用水量风险系数为-0.01712，即存在用水量增加，股票收益率下降的负效应。在VaR方面，在用水量上升一倍时，在5%极端风险产生时，投资组合会因为用水量上升带来的市值损失高达1.72万亿元。