土壤问题是中国环境工作不可忽视的一环。土地流失、土壤污染等问题已成为阻碍经济社会可持续发展的一项严峻挑战。2016年5月国务院印发的《土壤污染防治行动计划》（也称土十条）中针对土壤修复工作作出明确指示，具体将分为三阶段开展，以2020年、2030年、本世纪中叶为三个时间节点，逐步实现土壤环境风险基本管控、土壤环境质量稳中向好及生态系统良性循环。

我国土壤修复项目投融资市场资金缺口较大，拥有广阔的发展空间。目前而言，我国绝大多数土地修复资金来源集中于政府拨款，多层次资本市场的优势未能进一步挖掘。其他渠道，诸如BOT和PPP项目融资只占较小比例。因此，必须加快挖掘土壤修复项目融资的工具，撬动社会资本，为我国顺利实现土壤修复工作目标打好金融基础。

在中国生态环境部环境规划院、国际可持续发展研究会、挪威水环境研究所、中央财经大学绿色金融国际研究院与奥斯陆国际气候与环境研究中心系列报告Financing Models for Soil Remediation中，介绍了若干有潜力被用作土壤修复项目的融资工具。本文选取TRINE众筹平台项目作为案例予以介绍，旨在为决策者、金融机构与项目管理者提供参考。

一、 众筹平台类融资工具简介

“众筹平台”作为一种融资工具能很好地将政府资金、国际捐款、个人投资与需要资金来启动项目或扩大经营规模的企业、创业者连接起来。众筹平台通过聚集来自多个投资者的资金，并将其引导到多个需求资金的项目和企业，达到从资本市场融通资金并产生积极社会效益的目的。众筹平台的优势在于，对于融资方，它不仅帮助企业和项目获取资金，还参与商业推广计划，协助其进行风险分析，从而对借款人和相应项目产生额外的增值作用；对于投资方，众筹平台会对商业项目和企业进行可靠的尽职调查，从而帮助投资者和借款人降低交易成本。

众筹平台在融资过程中的具体作用有：

1. 在项目开展之前，对可投资项目进行风险评估和尽职调查，并在平台披露相关信息，包括但不限于：信用风险评级、融资需求、投资回报、社会影响等。

2. 在项目开展中，吸引投资者为选定项目融资，并对项目进行投资。

3. 在项目完成后，从被投资企业或项目获取本金和利息。扣除佣金后，向基金和个人投资者支付承诺的本金和投资回报。

二、 试点项目简介

2016年，瑞典公司TRINE推出了一个可为投资者提供投资机会和项目风险可视化的众筹平台，将来自各种投资者的资金募集给东非的太阳能企业，帮助东非解决了能源匮乏问题，将太阳能技术推广到当地落后地区和无人地带。

TRINE众筹融资具体流程如下：

1. Trine开展项目风险评估和尽责调查。

2. 众筹平台信息公示：信用风险等级，融资需求，投资回报率，项目影响力（如，二氧化碳减排量，电力受惠人口等）。

3. 影响力投资者通过TRINE平台选取意愿投资的项目，并将资金转入在TRINE平台上开通的电子钱包，并授权TRINE管理其资金。在特定项目所需的全部金额筹集完成之前，资金将一直被保存在电子钱包中。

4. TRINE根据商业条款与选定的项目或借款人签订贷款协议。

5. 融资完成后，借款人向TRINE支付5%的管理费用，并根据递减贷款余额支付10%-16%的利息。利息和本金由TRINE再通过电子钱包转给投资者。

图1：TRINE公司众筹融资流程示意图

维塔利特公司是一家位于赞比亚的太阳能系统供应商，主要为赞比亚农村的低收入家庭提供服务。通过使用维塔利特的太阳能系统，每户家庭一年可以节省75美元的能源成本，同时也能减少地区的碳排放。该公司此前在TRINE平台上完成了来自668位个人投资者、规模为20万欧元的融资，预计投资回收期为24个月，投资者的预期回报率为5.1%。融资的成功让太阳能项目顺利开展，最终，项目使得8854人用上了电，累计减少二氧化碳排放2527吨。

图2：TRINE众筹维塔利特太阳能项目的相关信息

“众筹”融资模式对于光伏项目而言其实不算是一个新的概念，世界其他地区也有类似项目。比如，中国联合光伏集团有限公司在2014年也尝试过使用众筹方式，利用互联网优势为旗下1MW的光伏电站融资。但TRINE项目的独到优势在于，它将国际捐款和大型投资基金的资金融入到众筹渠道中，在很大程度上提高了平台公信力，降低了项目风险。比如，Gullspang投资和UK Aid都给平台注入了资金。太阳能技术提供商Omnivoltaic也为众筹项目中坦桑尼亚一家太阳能照明企业提供贷款25％的初期损失保护。

三、 “众筹”融资模式应用于土壤修复的潜力

将众筹平台这一融资工具运用到土壤修复等影响力驱动型的项目是很有潜力的。众筹平台可以帮助土壤修复项目披露风险，提升收益的透明度，从而大幅降低由于信息不对称带来的交易成本。此外，众筹拓宽了个人投资者的投资渠道，为土壤修复项目融资带来更广泛目标人群。导致土壤修复项目融资难的一个重要原因在于土壤修复的时效长而收益并不十分丰厚。因此土壤修复项目多数是由政府财力在支撑，然而，我们应该注意到，土壤修复的直接受益者除了国家还有民众。应当充分调动负责任个人投资者的投资热情。对于将众筹工具应用于土壤修复项目，我们提出以下几个建议：

1. 发挥优势，扶持众筹平台优先开展小规模区域土壤修复工程

由于众筹平台在吸引个人投资者投资和降低交易成本方面有着其他融资工具无法比拟的优势，而土壤修复可以产生“惠己”效应，所以众筹模式非常适合小规模的区域土壤修复工程。在县、乡等小规模土壤修复项目中，可以利用众筹平台吸引本地区个人投资者的投资。此外，众筹平台也可以将个人投资者的投资和拥有更大影响力的投资者资本结合起来，产生“放大镜”效应。一方面，企业、机构投资者等有影响力的投资者投资可以吸引个人投资者为项目提供资金，另一方面，个人投资者可以有效弥补土壤修复的资金缺口，提升项目的成功率。

2. 加大监管力度，规范众筹市场

目前，我国的众筹市场还处于起步阶段，存在法规不完善，监管不到位等问题。尤其在信息披露和风险评估环节，虚假信息的存在让投资者对众筹平台的信任度大大降低。我国土壤修复的发展需要多层次资本市场的助力。为了发挥众筹的优势，让众筹对土壤修复提供源源不断的资金支持，就必须加大监管力度，有效规范市场秩序，并将监管信息及时对民众进行系统性披露。

3. 加大土壤修复项目本身的能力建设

在我国，光伏发电产业也曾利用众筹平台进行过绿色融资，但目前众筹模式在土壤修复领域的应用较少，未能充分发挥其优势，主要原因是土壤修复项目的周期较长、盈利能力较弱。利用众筹平台撬动个人资本的前提是项目在较强的盈利能力和抗击风险能力。众筹平台可以帮助土壤修复项目拓宽融资渠道，但无法增加其本身的能力和信用评级。为此，需聚集人力、技术等资源来加强项目的能力建设，再通过众筹平台吸引更多投资者为土壤修复项目提供资金。

本文内容改编自中国生态环境部环境规划院、国际可持续发展研究会、挪威水环境研究所、中央财经大学绿色金融国际研究院与奥斯陆国际气候与环境研究中心系列报告Financing Models for Soil Remediation，特此致谢。

参考文献

[1]熊猫绿能（2014），联合光伏发力互联网金融，众筹打造光伏电力新模式 ———联合光伏互联金融战略发布http://www.pandagreen.com/cn/index.php/show-674.html

编译：

王子叶 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理