随着世界各国重视应对气候变化和可持续发展，越来越多的国家积极推进绿色金融的发展。我院推出全球绿色金融发展系列观点文章，旨在向中国利益相关方介绍全球主要经济体的绿色金融发展情况，总结各国家地区绿色金融发展的经验和对中国的启示，并探讨中国与其在绿色金融领域合作的前景。本篇文章是系列文章第七篇，介绍韩国绿色金融发展现状，并展望中韩绿色金融合作前景。

一、韩国绿色金融市场

目前，韩国政府通过积极调整能源结构，增加新能源和可再生能源比重等措施，使绿色金融的规模不断扩大。随着韩国绿色金融创新驱动不断深化，完整的绿色金融产品体系已经形成。韩国进出口银行发行亚洲首支绿色债券；金融机构创新推出“节能贷”等多种绿色贷款；政府和金融机构共同出资2600亿韩元设立了“绿色新增长动力基金”；在保险行业，不仅有《环境污染损害赔偿责任与救济法》保障环境责任保险的推行，保险公司也积极应对气候变化，进行ESG管理和绿色投资。此外，韩国针对个人的绿色金融产品也种类繁多，包括绿色储蓄、绿色信用卡和绿色汽车保险等，实现了绿色金融创新。

作为亚洲首个建立碳市场的国家，韩国碳排放交易制度为他国提供了经验借鉴：一是建立了层次清晰的专门法律体系，二是制定了详尽的碳市场配套制度，三是灵活的履约与抵消机制以及对于国际减排项目的引进。同时，韩国不断完善公共信息披露与绿色认证体系。比如韩国绿色管理公司金融支持系统enVinance通过收集和分析政府根据《低碳绿色增长基本法案》和《环境技术与产业支持法》拥有的企业环境信息，向公司及商业银行提供环境绩效评估报告。

（一）绿色债券

虽起步较早，但韩国目前的绿色债券发行规模在世界范围内并不亮眼。截至2021年3月，韩国绿色债券累计发行量154亿美元，约占世界发行量的1.3%，在亚太地区次于中、日、澳、印，位列第五，韩国其共计发行55只绿色债券。2021年第一季度，发行24只，发行规模59亿美元（Climate Bonds Initiative，2021）。在政策制定方面，《绿色债券指南(Green Bond Guidelines)》，对绿色债券进行了定义：募集资金用于符合六项环境目标（减缓气候变化、适应气候变化、保护自然资源、保护生物多样性、污染防治以及向循环资源过渡）的“绿色项目”的债券。《指南》建议绿色债券发行主体自主建立绿色债券框架，包括发行概要、募集资金用途、项目评估和选择程序、资金管理、事后报告四个关键要素。此外《指南》提出外部机构应在绿色债券发行前、后对其进行资格、合规、效果等方面的审查。

在绿色债券的参与者方面，韩国进出口银行（KEXIM）和政策性银行韩国产业银行（KDB）的发行主导着韩国绿色债券市场。2013年的KEXIM发行了亚洲第一支绿色债券，发行金额5亿美元，用于资助可再生能源项目、水项目、节能照明和联合国清洁发展机制（Clean Development Mechanism, CDM）相关项目。KEXIM第一笔绿色债券的发行需求量超过供应量的3倍，达到18亿美元，但第二笔发行直到2016年才完成。2016年，KDB作为韩国绿色债券的第三个发行主体进入市场，面向全球投资者为太阳能、风能和生物质发电设施提供了5年期3亿美元的融资；2018年5月，面向韩国国内投资者发行了3年期2.35%利率的 3000 亿韩元的绿色债券。作为首个参与的国家执行机构，它的加入意味着更多目光将投向韩国绿色债券市场（Boulle & Peck，2018）。

除传统银行业外，大型企业也参与到绿色债券的发行中。2016年初，汽车制造业巨头现代汽车公司（Hyundai Motor Company）的租赁子公司现代资本服务（Hyundai Capital Services）发行5亿美元的债券用于混合动力和电动汽车融资租赁，这成为韩国首笔绿色公司债。此外，一些创新绿色金融产品如新韩集团的碳排放权可转换债券也得到积极响应。

图1.截至2018年韩国绿色债券发行者情况

数据来源: Climate Bonds Initiative

同时，韩国积极在海外发行绿色债券吸引国际投资者。现代资本（Hyundai Capital）自2016年至2020年6月三次在海外（瑞士）发行绿色债券；2017年8月，KEXIM发行了首张印度卢比计价债券（30亿卢比/5000万美元）；2019年，韩国发行人海外销售的绿色、社会和可持续性债券达到58亿美元。

表1.韩国绿色债券发行情况

数据来源:韩国交易所

（二）绿色信贷

目前绿色信贷是韩国绿色融资主要来源，其特点是利率较低。政府与金融机构均作为发行主体参与市场。根据2009年第一个绿色增长五年计划，韩国通过信贷优惠（Green prime rate，减免手续费等）引导企业生产活动中的节能减排，且将绿色企业信贷优惠业绩纳入对银行的经营状况评价体系。同时，韩国环境部为环境产业提供国有环境基金贷款服务，符合审查条件的公司可以从该基金借款。对从国家环境基金单独贷款制造可再生能源设备以及愿意安装和使用可再生能源的单一业务场所和单位，韩国政府在建设场地、生产和运营等方面为他们提供低息贷款。虽然绿色信贷产生的经济效益与一般贷款利率和优惠贷款利率间差额产生的经济效益一样，但它更有利于经济实力雄厚的公司，因为只有此类公司才有能力推动环境项目，并从政府那里获得资金支持（Deokkyo Oh & Sang-Hyup Kim，2018）。此外，韩国政府鼓励金融机构发行绿色金融债券供给绿色信贷项目。

金融机构方面，其推出绿色认证项目信贷、合同能源管理（EPC/ EMC）、绿色流动资金贷款、节能减排（CHUEE）融资、碳排污权质押融资等业务，创新推出“节能补贴贷”、“收益贷”等绿色贷款（王兴帅&王波，2008）。商业银行系统内启用绿色贷款信用评价体系，并基于enVinance所提供的企业环境绩效评估报告进行风险评估。enVinance系统作为韩国创新绿色金融支持工具之一，其向企业提供环境绩效评估报告,商业银行将环境因素纳入信贷评估内容中,并依据环境绩效评估报告进行环境风险评估。典型案例如新韩银行面向绿色中小企业提供 1000 亿韩元专项资金，根据各企业的评价等级，分别给予0.4%-1.3%的贷款利息优惠并降低担保条件；韩国国民银行在信贷审批环节上，实现绿色信贷专业审批，绿色项目优先审批。2020年，韩国产业银行、进出口银行、农协银行与LG化学签订了5.5亿欧元(约7000亿韩元)的绿色贷款合同用于被称为“未来战略产业”的二次电池行业（Lee Jun-sung，2020）；2021年SK创新公司也筹集10亿美元绿色贷款用于该领域。

（三）绿色基金

2015年，韩国《国家养老基金服务法》第六章第102（4）款规定，在管理和经营韩国国家养老基金（NPS）时，可考虑投资目标的ESG因素。2017年，韩国国家养老金基金向两支绿色私募股权基金（PEFs）投资2000亿韩元，主要投向可再生能源发电、垃圾处理等国内绿色基础设施建设（Chosunilbo, 2017）。同年，韩国科学家与工程师协会（SEMA）向一只绿色基金投资了400亿韩元（The Bell, 2017）。

韩国政府还设立了“绿色政策基金”，即政府（公共机构）与私人投资者共同出资组建的绿色企业投资基金。主要绿色政策基金有知识经济部出资的新增长动力基金，中小企业厅出资的母体基金投资的绿色、新增长动力基金，政策金融公社出资的新增长动力产业培育基金，它们分散在由国内领先管理机构运营的多个基金中。

此外，国内金融机构也积极设立新能源和可再生能源项目基金。例如，“产业银行-KoFC第1号绿色认证私募股权投资信托”以低碳绿色增长基本法为基础，投资绿色认证企业。2021年6月韩国投资管理公司（Korea Investment Management，KIM）表示，其用于环境、社会和治理相关投资的固定收益基金管理资产规模已超过1.5万亿韩元（合13.4亿美元）。该公司表示，在其管理的23只固定收益基金中，KIM Credit Focus Feeder ESG Bond 1吸引了大部分投资者的资金（Jie Ye-eun，2021）。

（四）绿色保险

在环境责任保险方面，2016年，韩国出台《环境污染损害赔偿责任与救济法》，要求环境污染风险达标企业必须强制性全部加入环境责任保险。2018年6月，环境部长官宣布开始主导“环责险”运行主体收归国营，由政府全部或部分出资建立“绿色保险”专业承保机构，并受其严格监督，适时进行“环保体检”，强化预警管理和风险监测，以发挥“环责险”的最大社会作用。截至2020年12月末，有1.4102万家企业加入环责险，加入率为97.5%。2021年6月，为加强环境责任保险的福利和公共性，环境部将企业应承担的自付率从最高赔偿额的0.5%放宽到0.1%；新设了普通化学物质费率，使一般化学品泄漏事故造成的损失也享受环境责任保险保障；新引进了无事故折扣率（5%），环境安全管理良好的设施的折扣率将从最高10%扩大到15%，保险费折扣优惠将比现在增加一倍（10%→20%）。

随着国内外对企业社会、环境责任的关注增加，保险业对ESG的关注和应用也呈现出加速的趋势。保险公司作为机构投资者，在践行ESG投资方面取得一定成效。韩国的多数保险公司承诺积极应对环境变化并致力于社会责任投资。例如，DB保险承诺投资道德、透明的公司和环境友好型公司并促进基础设施发展。截至2019年12月,DB保险公司对可再生能源、绿色发电项目的投资额分别为6300亿韩元和3522亿韩元（DB Insurance,2021）。在面对气候风险方面，DB保险公司根据三项原则实施环境管理战略，包括环境风险管理的专业化、环境足迹的最小化以及绿色金融和环境项目的扩展。再如，KB金融集团制定了“KB GREEN WAVE 2030”计划，设立了2030年碳排放量减少25%，ESG产品、投资和信贷将扩大至50万亿韩元的目标。截至2020年，围绕可持续水资源管理（如污水和废水回收）和可再生能源（如太阳能），KB损害保险ESG环保事业投资增加到7868亿韩元。在应对气候变化方面，KB损害保险采取引入环境管理体系（ISO 14001）、建设绿色能源基础设施、促进数字化转型和无纸化实践并进行环境风险管理等措施，同DB保险公司都做出了“脱煤融资承诺”，即不参与今后国内外燃煤电厂建设项目的任何融资活动。

（五）碳市场

2015年1月1日，韩国启动碳排放交易系统(K-ETS)，它是东亚第一个全国强制性ETS，成立之时其体量在全球国家级碳市场里位居第二，仅次于欧盟碳市场（EU ETS）。K-ETS的最高法律基础是《低碳绿色增长基本法案》。2012 年通过的《温室气体排放限额分配与交易法》及其执行法令对温室气体配额分配与交易、被监管企业正当权益保护和违法行为的法律责任部分都做了较为充分的规定，从立法层面上保障了韩国碳排放权交易体系的顺利运行。

在覆盖实体上，K-ETS仅限于温室气体排放量超过一定水平的公司，即最近3年平均温室气体排放量至少为12.5万吨二氧化碳的公司，或最近3年平均温室气体排放量至少为2.5万吨二氧化碳的单一业务场所。改进K-ETS立法的新修正案于2020年6月1日生效。从2021年开始，K-ETS纳入了新的行业并增加了限额，覆盖实体从62个行业、589个企业扩大到69个行业、685个企业，排放总量覆盖达到73.5%，排放许可总量较第二期的年均5.92亿吨增加到6.09亿吨。另外，拍卖份额从第二阶段的3%增加到10%，允许控排企业通过抵消机制抵扣的碳排放上限降低到5%；允许金融公司和机构等第三方参与二级市场。第三阶段分配计划还将引入期货市场，推出日期尚未确定。

在运作模式上，其采用“总量控制型”交易模式，根据温室气体路线图中提出的年度目标排放量确定排放总量，并根据行业减排目标在企业间分配，配额可在排放许可证交易所（KRX）或场外市场进行交易。每家公司都可以在分配的排放许可范围内排放温室气体并允许进行配额跨期储存和预借。目前K-ETS共设定了三个承诺期（commitment period），分别为2015 年-2017 年、2018 年-2020 年、2021 年-2025 年，每一期都有详细的分配计划。第一期侧重于建立交易制度，对全部行业施行100%无偿分配；第二期为97%免费分配及3%有偿拍卖，但对于敏感行业仍然实行全量无偿分配。

除配额外，韩国政府鼓励利用信用抵消机制来冲抵部分排放额度。在第一和第二期，K-ETS允许控排企业使用韩国核证抵消排放权（Korea Credit Unit，KCU）来抵消碳排放量，该减排量必须来自碳市场未涵盖部门产生的经过核证的减排量且不能超过总排放量的10%。从第二阶段开始，韩国碳市场允许使用韩国抵消额度 (Korean Offset Credit, KOC)进行交易，同样不能超过总量的10%。KOC没有使用期限的限制，而且可在场外进行交易，但需转化为对应年份的KCU之后方可进行履约。

在国际资本的参与上，2019年，随着K-ETS向国际减排项目开放，国际核证抵消排放权（i-KCU）、国际韩国抵消额度（i-KOC）正式被允许进入市场，K-ETS成为第一个接受海外减排项目的国家级碳市场。这些国外减排项目必须由韩国企业参与投资，项目所占股权对应比例的核证减排量（Certified Emission Reductions，CERs）可参与韩国碳市场交易，且来自国外项目的减排量不能高于企业总排放量的5%。

从市场交易情况来看，韩国碳配额（KAU）的价格从2015年开市交易后至2020年之前一直呈上涨趋势。2015年1月配额平均价格为9700韩元/吨，最高涨至2019年的40800韩元/吨。然而第三阶段K-ETS向金融机构等第三方开放后，抑或是由于欧盟碳边境调节机制（CBAM）带来的恐慌，碳价急剧下跌。至2021年6月23日，碳价跌至11550韩元/吨，几乎回到2015年初水平。

（未完待续，下半部分请见周六IIGF观点）

作者：

王瑜中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理

毛倩中央财经大学绿色金融国际研究院研究员

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新媒体编辑：杨颖安