2020年12月，银行间市场交易商协会推出权益出资型票据，鼓励非金融企业发行具有权益投资属性的中长期债务融资工具新品种，旨在扩大非金融企业债务融资工具资金用途，继续加强对权益类产品的投资引导。2021年2月，首单绿色权益出资型票据发行，绿色债务融资工具产品序列进一步扩大，为具备权益投资需求的绿色产业发行人提供良好示范。

一、绿色权益出资型票据发展背景

权益出资型票据是企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于企业权益投资，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。权益出资型票据为满足绿色产业进行权益融资提供了新思路，有望在我国经济绿色转型的整体进程中发挥更大作用。

起源于并购票据，权益出资型票据旨在满足企业权益投资需求。银行间交易商协会于2020年4月发布《并购票据信息披露表》，推出并购票据。疫情影响下，2020年国企改革和民营企业对权益投资需求出现变化。在市场成员的多次反馈下，为丰富非金融企业债务融资工具资金用途，满足发行人权益投资需求，提升银行间债券市场服务实体经济质效，2020年12月交易商协会将原《并购票据信息披露表》修订升级为《权益出资型票据信息披露表》（MC.11)，完善权益投资工作机制，满足市场多元化并购重组融资诉求，提升产业链整合水平，服务实体经济发展，权益出资型票据由此推出。权益出资型票据所支持的交易行为包括受让现有股权、认购新增股权、收购资产以及承接债务等，支持投资并购类型包括控制型、增强控制型、共同控制型和参股投资型，募集资金具体用途形式可为偿还贷款、支付价款、子公司增资和参股投资等。

严格风险控制，权益出资型票据对信息披露要求较高。交易商协会对《权益出资型票据信息披露表》在子母表、注册要件、杠杆率、募集资金等方面进行修订升级，MC.11表采用“母表+子表”的系列表格形式，母表对所有募集资金用于权益投资的情形具有普适性，而两个围绕股权投资和基金出资的子表具有针对性。MC.11表规定，除基础要件以外，权益出资型票据的注册要件还包括主承销商关于募集资金用于权益投资的尽职调查报告和募集资金专项账户监管协议。同时，为了严格控制权益投资杠杆率，披露表规定，除国家重大战略之外，募集资金用于权益出资的金额不得超过发行人本次拟出资总额的60%；若最终用途用于项目资本金，则不得超过发行人拟出资本金总额的50%，且发行人不得以任何形式抽回。

权益出资型票据可有效与绿色产业结合，满足绿色权益投融资需求。“十四五”规划提出，要加快推动发展绿色金融，支持绿色技术创新，推进清洁生产，发展环保产业，引导资金流向清洁能源、公共交通等绿色产业。2021年《政府工作报告》中提出要实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具，为绿色金融产品创新提供了良好政策环境。从绿色项目运行来看，包括高速公路、清洁能源在内的绿色产业中，存在母公司需通过设立子公司开展业务的情况，而子公司由于注册时间、资产规模等限制，难以通过证券市场直接融资，需通过母公司或基金注资维持项目运作。权益出资型票据可较好适配此类权益投融资需求，对发行人并购标的公司、收购资产、子公司增资、参股投资等多元化用途提供资金支持，发挥市场资源配置作用引导资金进入绿色产业；对于完善绿色金融产品序列，支持绿色企业融资亦有重要意义。

二、权益出资型票据案例分析

2021年2月，江苏省国信集团发行“江苏省国信集团有限公司2021年度第一期绿色权益出资型中期票据”，成为市场首单绿色权益出资型票据，募集资金通过权益投资方式支持江苏省液化天然气储运调峰工程，致力于满足长三角地区天然气储气调峰需求，是权益出资型票据支持绿色产业的有益尝试。

(一) 债券基本信息

本次绿色权益出资型中期票据发行规模为7亿元，发行期限为3年。票面利率为固定利率3.5%。本次募集资金7亿元将全部用于子公司补充注册资本，最终由子公司用于江苏省液化天然气储运调峰工程项目资本金。子公司成立于2020年4月，注册资本15亿元，江苏省国信集团有限公司持股95%，认缴14.25亿元。

表 1 “江苏省国信集团有限公司2021年度第一期绿色权益出资型中期票据”基本信息表

资料来源：《江苏省国信集团有限公司2021年度第一期绿色权益出资型中期票据募集说明书》

(二) 募集资金投向

本次募投项目江苏省液化天然气储运调峰工程项目是江苏省重大基础设施工程，是承担着地方政府天然气应急保供的兜底民生工程。天然气是一种高效、较清洁的能源，用于发电、供热的污染物和二氧化碳排放较低，因此被广泛应用于城市居民供暖、供冷、供电、工业生产等场景。我国现有的储气设施调峰能力有限，特别是在长三角地区、珠江三角洲等天然气负荷中心地区基本不具备建设地下储气库的地质条件，因此储气库的调峰气量十分有限，无法满足本区域甚至全国的调峰需求。本次募投项目既承担着全省天然气战略储备任务，也有利于保障区域用气安全，优化地方能源结构，促进区域内天然气多元化供给格局的形成。

(三) 产品创新情况

从江苏国信业务情况来看，该项目公司即被投资子公司成立时间短、资产规模小，难以发行债券。母公司江苏省国信集团有限公司选择发行绿色权益出资型中期票据以募集资金向子公司增资，解决了项目公司直接融资困难的问题，规避了间接融资所面临的期限错配难点。作为市场首单绿色权益出资型票据，江苏国信通过发行权益投资属性中长期债务融资工具，实现了创新绿色债务融资工具产品序列的有益尝试。

图 1 江苏省国信集团有限公司2021年度第一期绿色权益出资型中期票据资金流动结构

资料来源：根据公开资料整理

三、建议与展望

权益出资型票据有助于解决多层次企业结构下，项目公司直接融资困难的问题，有助于满足市场多元化的权益投资需求。针对权益出资型票据市场现状，本文提出以下建议。

第一，丰富全市场权益出资类债券品种。银行间市场推出权益出资型票据，可有效解决如铁路建设、能源供应等项目的融资问题，但权益出资型票据发展仍处于起步阶段，单一市场创新难以满足全市场权益投融资需求。建议进一步丰富权益投资的债券品种，推出可用于权益投资的公司债券、企业债券等债券品种，满足市场的权益投资需求，拓宽权益融资渠道。

第二，加强存续期内募集资金用途监督。根据《权益出资型票据信息披露表》，权益型出资票据与一般产品最主要区别在于募集资金用途主要用于股权出资和基金出资，也可以用于向发行人控股子公司增资。作为创新型权益融资类产品，权益出资型债券鼓励创新创业，但也存在因权益投资造成的不确定性。对于绿色权益出资型票据，也需要对募集资金是否应用于绿色项目进行披露。因此，建议金融中介机构对权益出资型票据募集资金使用情况进行持续督导，对发行产品的资金使用、期限、募集说明等方面做出更详细的规定并根据发行要求定期公开披露。

第三，鼓励符合条件的绿色企业发行权益出资型票据。从现行《绿色债券支持项目目录（2015年版）》来看，清洁交通、清洁能源、资源循环利用、水利工程、污染治理等领域中，广泛存在权益融资需求，建议进一步加强能力建设，加强产品宣介，培育符合条件的企业发行绿色权益出资型票据，扩大绿色债券总体供给，为绿色债券服务绿色产业发展提质增效。

参考文献

[1]李伟,宋发友,刘兴顺,苑立飞,葛艺敏.生命周期视角下绿色产业融资机制创新研究——以福建省南平市为例[J].福建金融,2020(06):66-72.

[2]刘婧,刘嘉琦,王浩,林洁,丁凝.绿色金融及企业绿色融资对策研究[J].现代营销(下旬刊),2019(11):31-32.

作者：

李书麟 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理

侯佳一 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理

毛维亚 中央财经大学绿色金融国际研究院科研助理

云祉婷 中央财经大学绿色金融国际研究院研究员

研究指导：

崔 莹 中央财经大学绿色金融国际研究院气候金融研究中心主任

原创声明

如需转载、引用本文观点，请注明出处为“中央财经大学绿色金融国际研究院”。

新媒体编辑：徐涵