在中国与“一带一路”国家可再生能源合作中，融资租赁发挥了重要作用。2018年，中国能源设备的租赁资产总额达6553亿人民币，在各类设备及不动产租赁中位居第一。

图1中国融资租赁行业分布（2016年）（单位：亿元人民币）

数据来源：商务部,《中国融资租赁业发展报告（2016-2017）》

在“一带一路”倡议合作的大背景下，国内主要融资租赁公司相继开展了“一带一路”能源合作相关的融资租赁服务。其中，工银金融租赁公司参与的华能柬埔寨桑河二级水电站融资租赁项目可以在一定程度上代表中国融资租赁公司参与“一带一路”可再生能源合作的模式和现状。

工银金融租赁有限公司是中国工商银行全资子公司，成立于2007年11月，是首家获中国银监会批准的银行系金融租赁公司，注册资本180亿人民币，截至2018年上半年末，工银金融租赁总资产达1817亿人民币(如图9.35所示)，  其中，还专门成立了能源金融事业部负责能源设备的融资租赁服务。

图2 工银金融租赁行业结构（截至2018年6月末）

数据来源：中国债券信息网，《2018年工银金融租赁有限公司金融债券（第一期）募集说明书》

截至2017年一季度末，工银金融租赁在“一带一路”沿线储备项目412个，总投资额3372亿美元，其中，华能柬埔寨桑河二级水电站是其参与的“一带一路”可再生能源重要项目之一。

桑河二级水电站位于柬埔寨北部上丁省湄公河支流桑河，电站以BOT模式开发运营，建设期5年，商业运营期40年。大坝长6.5千米，是亚洲第一长坝。电站装机容量40万千瓦，设计年均发电量20亿千瓦时。华能澜沧江公司通过全资子公司股权收购实现了对项目公司的控股。2013年10月，桑河二级水电项目获得国家发展改革委核准批复，2017年11月，水电站首台机组投产发电。2018年10月21日，8台机组全部投产发电。

桑河二级水电站主要设备均在中国采购，整个项目建设采用“中国资本+中国技术+中国标准+中国设备+中国管理”模式。在项目执行过程中，中国企业不仅提供包括8台（套）50兆瓦灯泡贯流式水轮发电机组、8台（套）63兆伏安的230千伏三相电力变压器；1台（套）252千伏 SF6气体绝缘开关设备（GIS）等主要设备供货外，还完成了28扇闸门（10扇弧形闸门、18扇平板闸门）、16扇拦污栅、52套门（栅）槽，以及13台（套）启闭设备等金属结构件的生产和出口。

工银金融租赁在桑河二级水电站建设中提供了相关融资支持，为项目顺利完成发挥了重要作用。在项目开发初期，工期紧张，资金需求密集，无法获得十年期以上长期贷款，此外，项目涉及的三个国家中国、柬埔寨、越南法律法规复杂，传统贷款跨境抵押实施困难，银团贷款难以协调，项目一度陷入僵局。而工银金融租赁与华能澜沧江公司进行合作，通过创新的委托直租模式解决了项目初期水电资产尚未形成，无法按照传统租赁模式操作，以及项目机电设备采购复杂、可行性不高等问题。

为降低融资成本，利用国际金融市场较低的贷款利率，工银金融租赁首先在香港设立针对本项目的境外项目公司（SPV），同时，华能澜沧江公司在香港和开曼设立了两家境外项目公司，并通过开曼项目公司持股桑河二级水电站。之后，工银金融租赁在香港设立的项目公司作为出租人，与承租人桑河二级水电项目公司签署《融资租赁合同》和《委托协议》，委托承租人购置或建设租赁物，并将租赁物出租给承租人使用，出租人享有租赁物所有权。承租人按融资租赁合同约定向出租人支付租前息和租金，当租赁期满时，承租人以1美元回购租赁资产。出租人与华能澜沧江公司签署连带责任担保协议，由其对承租人租金偿付承担连带责任担保义务(如图3所示)。

图3 华能桑河二级水电站委托直租

具体来说，在该项目的租赁融资过程中，工银租赁与桑河二级水电公司签订委托采购协议，由桑河二级水电公司在收到租赁公司的预付款后，根据委托采购协议向厂商支付购置款，厂商直接将设备交付到桑河二级水电公司。同时，项目还将土建施工单位纳入到了融资的范畴，根据签订的委托采购协议，通过工银租赁向桑河二级水电公司支付预付款，桑河二级水电公司将工程款支付给土建施工单位，最终桑河二级水电公司根据融资租赁合同向工银租赁支付租金。委托直租模式既解决了项目建设初期资产未形成的问题，也克服了传统租赁模式中租赁公司无法按照客户需求大批量采购设备的难题。

针对水电设备和工程类的合同支付可预期，与工程进度高度匹配的特点，华能澜沧江公司与工银租赁协商，设置了灵活的提款方式：根据合同的不同支付日期进行提款和支付，从而使提款时间与工程合同的支付时间相匹配，实现提款、放款、交付设备和偿还租金的闭环管理，以确保最大程度减少资金沉淀，提高资金效益。同时，在提款时向出租人提供相应设备采购和施工建设合同以规范提款流程。为满足工银租赁资金监管要求，华能桑河二级水电站项目公司通过中国工商银行金边分行支付设备款项，既满足了工银租赁内部审批和后期监管要求，也满足了项目公司操作性的要求，从而实现互利共赢(如图4所示)。

图4 华能桑河二级水电站融资租赁

通过灵活的租赁方式，工银租赁协助华能澜沧江公司解决了桑河二级水电站项目开发过程中面临的项目建设工期紧张、资金需求密集、传统融资成本高等难题。项目的建成不仅有效缓解了柬埔寨当地的电力短缺、降低了用电成本，促进了柬埔寨当地经济发展，同时也成为中国融资租赁机构在“一带一路”可再生能源合作过程中，与中国能源企业协同开发可再生能源项目的成功尝试。

作者：

徐洪峰 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长、教授

王   晶 中国社会科学院大学博士研究生